主题：中金公司：3.5港元左右增持中国电信

中金公司8月19日发布的研究报告预计，7月份中国联通移动净增用户数仍然未有起色，估计在80万左右；中移动净增用户数继续环比下降，将跌破500万；而中国电信则有望持续增长环比增长10%左右，达到260万左右。

　　中金公司称，面对表现不佳的上半年业绩，市场围绕中国联通将引入iPhone的热情可能暂时有所消退。不过，在联通9月底280个城市真正推出WCDMA+iPhone时，市场激情可能被再次激发。中国联通目前市盈率与DCF估值均较为充分。

　　中金公司预计中移动的股价可能也会有所回调。A股市场大幅回调可能也会降低市场对中移动回归A股的期待-中国政府可能不会在此时允许对A股市场造成更大流动性压力。考虑到相对竞争格局的恶化、3G标准不成熟且存在非对称性监管风险，中金公司认为中移动目前估值对于这样一只非成长股来说过高。

　　中金公司称，中国电信虽然在CDMA手机瓶颈解决前可能难有斩获，但依然建议投资者在股价3.5港元左右就可以增持。中金公司认为，中国电信CDMA手机必须度过一个磨合期，但磨合期终将会过去。另外，CDMA版的黑莓、Gphone和诺基亚手机年底前后均有望进入中电信的网里，届时CDMA手机瓶颈问题将取得很大进展。如果只看损益表，中国电信目前估值处于合理水平，但是从现金流量表来看其估值仍具吸引力。中国电信自由现金流通常较其净利润高出50%左右，但从今年开始有望高出100%以上。此外，如果假设CDMA手机瓶颈问题得到解决，其估值可能会变得更低。



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