主题：中国神华：思近谋远 成长可期

　　集团煤炭业务整体上市提上日程。2007年公司增发A股募资300亿元用于战略性收购，母公司资产是收购目标之一，目前距公司融资已近2年；2008年10月集团将神华海勃湾矿业公司、神华乌达矿业公司、神华乌海煤焦化公司、神华蒙西煤化股份公司重组整合神华乌海能源有限责任公司，随着集团资产整合的完毕，整体上市时机逐渐成熟。2008年除股份外，集团原煤产量为8000万吨左右，同期集团煤炭业务收入272亿元，折合吨煤售价340元左右，考虑控股比例和各矿区的煤质，我们估算上述资产可以为股东贡献净利32亿元左右，折合EPS0.16元左右。

　　煤制油项目暂时不具备注入条件。集团煤制油项目已完成第一次300小时试车，近期将再次开车，计划连续运转1000小时，以取得完整可靠的工业化数据。该项目成熟仍需时间，我们判断短期内仍不具备注入股份公司的可能。

　　上调公司盈利预期。根据公司业绩快报，09中期公司EPS0.80元，高于我们预期，我们修正了年初对公司销量的保守预期和价格假设，将公司09年EPS由1.43元上调至1.65元，2010年EPS为1.77元，公司目前PE为21倍和20倍，考虑到整体上市预期，公司的估值具有安全边际，维持对公司的谨慎增持评级。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。