主题： 我们远离“黑色星期一”了吗？

沪深股市惊魂未定，上周收出了连续八根周阴线后的首根周阳线，市场的信心仍然在依靠救市来维护，周五的尾市抢盘仍有搏消息的因素。

上周末，政策面继续保持缄默，让投资者无所适从，在市场救市呼声不断之下，每个周末市场都在搏周末利好，但就是不见政策利好竞现，做多热情会不会受到影响？

上周未美国股市大幅下跌，可能影响今天香港股市，恒生指数可能会出现300点以上的跌幅，从而影响沪深股市。

从消息面来看，管理层有意放缓新股发行节奏，而且在一个月的时间内连续批了两家QFII，而且周末仍在传言券商真的接到过关于护盘和救市的“红头文件”。种种迹象表明，管理层有意维持市场的平稳健康发展，只是没有拿出“杀手锏”。上周一跳水被拉起，避免了黑色星期一；本周一能否幸免？市场能否从杀跌的浪潮中力挽狂澜？市场能否再度绝地反弹？多方能否在盘面承受住空方的打压？这个星期一又是不平静的一天！

资料统计，今年陆续获批发行的新基金达30只，每只募集上限100亿，按照保守估计平均每只能募集50亿资金，那么将有1500亿资金入场。据理财周报记者调查，这1500亿新资金未来建仓重点均指向大盘蓝筹股。

30只新基金带入1500亿资金

在过去的两个月里，股票型基金不知不觉已经获批达到20只，特别是近一阶段，上投摩根、博时和嘉实等大型基金公司基金也在获批之列。从小基金公司逐步到大基金公司的产品，说明了政策面的改变还是有的，就是这种累加的效应大家感觉不明显罢了。如同2006年，2007年的加息一样，加一次没什么，逐步加多了影响就大了。

大量的新基金获批后即面临发行，今后一段时间，新基金发行将出现有史以来最密集的发行潮。统计显示，今年新获批的30只基金中，只有3只基金在3月份结束发行。而进入4月以来，约有10只新基金正在发行，还有17只等待发行。4月份的新基金发行数量和待发总数，均创下新高。此前，在2006年9月份，新发和待发基金合计曾经达到过13只。

从目前公布募集说明书的新基金情况来看，都把募集上限定在100亿左右，当然市场不理想，指望每只新基金募到100亿并不现实，但即便每只新基金只募集到50亿，近30只新基金带入场内的资金也将达到1500亿。

进入4月之后，市场环境也为新基金建仓创造条件，可确定的有利因素在不断转暖：首先，谈“非”色变的大小非解禁量大幅度降低，解禁额度将缩减至约1500亿元，较3月份降低六成。同时随后的二季度是2008年大小非解禁压力最小的季度，有利于改善资金面供求关系。

新基金急于马上建仓：

做多比做空有利

按规定新基金有6个月的建仓期，它们会不会马上建仓？建仓的方向在哪里？

“对于新基金来说，做多比做空有利。”一位基金公司渠道部人士向记者道出其中利害，“假如股市继续跌，新基金从零建仓，跌幅肯定要远小于老基金，对它负面影响并不大。但市场一旦反转，新基金又赶上建仓，选择余地远胜于老基金，买入龙头品种，在净值表现上很能出风头。”

交银施罗德专户理财总经理赵枫向记者表示：“我专户理财看空就可以空仓，但开放式基金做不到。”他认为，基金经理能力是否出色更多情况下只是看其业绩在同类基金中的排名，而不是看绝对收益，即便亏损，但只要亏得比其他基金少，那他也是英雄。所以，即使是看空的基金经理也要做多，更不用说看多的。

不但基金经理倾向快速建仓，基金公司建仓的迫切心情也有过之而无不及。几只先前发售的基金虽然发售情况并不理想，但相关市场部人士并不担心，“募集到的钱少，更利于快速建仓，净值上去了，只要短时间内看到赚钱效应，再开放申购，份额立马就会上去。”一位具有多年新基金发售经验的市场部人士向记者表示。

的确，基民中很多一部分仍然是所谓的趋势投资者，在下跌的过程中，基金募集的速度会比较缓慢，甚至卖不动，但是随着大盘越来越接近“疑似底部”，一旦市场出现止跌迹象，在大量新基金同时在发的情况下，之前赎回的资金，回流的速度可能也会超出想象。

新基金集体剑指大盘蓝筹

从基金经理、基金、基金公司及市场四方面因素出发考虑，可以发现新基金的目标仍然都指向了大盘蓝筹股。

基金经理方面，如果新基金的基金经理之前担任基金经理，那么新基金肯定具有老基金的烙印，目前来看，几位基金经理之前的选股思路并无新意，偏重以大盘蓝筹股为主，相信新基金仍然会延续以往的风格。

而研究员转职而来的基金经理则更不会贸然选择具有成长性的冷门股进行投资，因为往往黑马股的潜伏期要远胜于新基金经理的业绩考验期，华夏大盘的王亚伟等得起，他们却等不起。

从基金本身来看，公募基金的选股策略简单的概括就是：从公司投研团队筛选出来的股票池中选择价值被低估的投资品种。

其实经历两年牛市，已经很难找出尚未被发掘投资价值的个股，现在所谓的“价值被低估”更多情况下是跌出来的。此轮行情，大盘蓝筹股是跌幅最深的板块，而大盘蓝筹股又无一例外的是各家基金公司股票池中的必配品种。

另一方面，随着大盘连续下跌，老基金处在水深火热之中，日子并不好过。新发基金要想建仓，首先救的将是自己基金公司旗下的重仓股。国盛证券认为，无论从价值投资还是从安全边际，或从大牛市将延续还是从超跌反弹而言，甚至是股指期货的战略资源考虑，大盘蓝筹股都是最佳选择。

从市场的角度来看，如果仔细回顾2006年以来的牛市历程，我们可以很清晰地发现其中的一个明显特点，即二八现象或者八二现象总是在固定的周期里呈现轮动交替。

如2006年的8月份开始至2007年的2月份，银行、地产等双双大涨，其中新上市的工商银行更是大幅井喷，短期内出现翻番的走势。但随后，工行出现了大幅的下跌，跌幅逼近50%，带动了指数也出现了震荡。2007年的上半年，直至印花税公布之日5月30日，市场的最大热点就是题材、低价、补涨之类的个股。

随着提高印花税，题材股受到了猛烈的冲击，一蹶不振，但中国平安、大秦铁路、兴业银行等新生代蓝筹股再度启动，推动了沪指冲击到了6124点。

在2007年的10月份之后，地产、银行、钢铁、汽车、港口等权重股纷纷进入连续大跌，跌幅甚至超过50%，但农业、创投、奥运等题材类个股开始表现，直至4月初出现了大幅的补跌。而恰从4月开始，工行、平安、万科等悄然走强，有明显的资金流入。所以，不难发现其中的规律，无论是权重股还是题材股，持续的时间都在5个月的时间。新基金是否会促成风格再次轮换我们拭目以待。 (本文来源：理财周报 )



博鳌论坛上也传来了对投资者信心恢复的好消息：

“监管机构必须站在市场的身边，随时做好准备。”中国银监会主席刘明康12日在博鳌论坛举行的“金融改革与创新”分论坛上说。次日中午，央行货币政策委员会委员、中国经济体制改革研究会副会长樊纲在博鳌论坛午餐会讨论上也旗帜鲜明地指出，同意政府干预金融市场，以避免金融系统崩溃。

“美国次贷危机给中国的一个启示就是监管和监控是非常重要的，不能相信‘放任自由经济’。”刘明康表示，一旦市场的主体不愿意或者是无能力来克服他们的问题，监管机构必须采取措施，来保护存款人和投资者的利益，这是监管机构的职责。

刘明康称，监管机构不仅仅是要在国内和其他的部门协调，还必须要有共同的标准、共同的框架和共同的方法，来分析所面临的风险，并且通过国际合作，来防范一国出现的问题或危机扩散到其他国家。

“有些人说这（次贷危机）是最糟糕的情况，我同意马斯金教授关于需要政府干预的观点。但我对目前情况仍然比较乐观，只要世界各国进行有效控制，就可以避免金融系统崩溃。”樊纲的观点更为直接，“美国次贷危机警示之一，就是政府要控制管理金融风险，而不是远离市场。”

2007年诺贝尔经济学奖获得者马斯金13日当天参加午餐会时称，金融市场需要政府，因为它与宏观经济的关联度很高，且银行之间的相互依赖度也非常高。因此在金融危机出现时，需要政府出手，政府可以保证在银行出问题时帮忙兜底。

“将来应该进行更严格的监管，金融机构真正出问题，政府应该让它退出市场，以保证市场更有效率。”中国 工商银行董事长姜建清在与刘明康出席同一论坛时也提到，政府有责任对大型金融机构进行监管，目前国外很多国家实行的存款保证金制度，实际上也是对客户的一种保证。

据《财经》网络版报道，就金融机构破产问题，刘明康谈到，上个世纪90年代，中国已经采用市场原则，让一些资不抵债的公司破产，如广东粤海公司。他认为，目前美国发生的贝尔斯登被大通摩根收购，及英国北岩银行被国有化的两个例子，说明监管机构不会鼓励“道德风险”，但也要“将市场带回到正确的轨道上”。

刘明康形容说，如果你不了解路，那就最好开慢点。

樊纲称今年问题仍是流动性过剩

北京国民经济研究所所长樊纲１３日在博鳌论坛上明确表示，中国不会出现次贷危机。其给出的理由是，目前，中国对美出口占比有限，亚欧金融监管体系相对稳健，新兴市场对国际游资的吸引力增强，危机对中国以及全球经济的影响并不像有些人想像的那么大。

就“中国是否会出现次贷危机”的提问，樊纲直白地说，中国的房贷才10年，还处于初级阶段，还没有这个问题。现在虽然有一些漏洞，但不足以产生次贷危机。在中国房地产有一些泡沫，或许正在经历这个泡沫，住房、股市等都有这个问题，现在中国监管和金融政策都很谨慎。

“在西方国家全力防止信贷萎缩流动性不足时，2008年我们面临的问题可能仍然是流动性过剩。”樊纲称，很多全球性资本仍然寻找投资机会，结果我们看到中国的资本流入不断增加，今年头两个月外汇储备增长率又增加了1800亿美元，产生流动性可能继续过剩的问题。

对广为关注的通胀问题，樊纲相信，人民币升值可以控制通胀。

“对于中国每家公司、每位政府决策者来说，现在都是一段很微妙的时光，既要解决物价上涨等短期内存在的复杂问题，也必须使经济继续保持增长，创造就业机会，解决中国经济的长远问题。”樊纲最后总结。

银监会主席刘明康：中国金融业改革的最终目标是进一步对外开放

始于去年2月份的美国次贷危机波及全球金融市场，中国金融业改革何去何从，成为博鳌亚洲论坛2008年年会的重要议题。据新华社报道，中国银监会主席刘明康12日在博鳌表示，中国金融业改革的最终目标是进一步对外开放，这一根本方向不会因为国际金融市场的一些波动发生调整。

刘明康是在博鳌论坛举行的“金融改革与创新”分论坛上作出上述表示的。

“中国金融业改革的道路不会改变，美国金融市场的波动给了我们更积极的信号，因为这使我们意识到了问题所在。”在他看来，创新是把双刃剑，既会给银行业带来新的利润，也会带来新的风险，而金融自由化和金融全球化的发展趋势，将会使金融风险波及更多国家和地区。

据《财经》网络版报道，在整场论坛中始终用英语发言并回答问题的刘明康引用了一句英国谚语，“快餐吃起来很方便，但是小火慢慢炖的东西才更好吃”。

“不知道规则别玩这个游戏。”这位英国伦敦城市大学工商管理硕士、名誉博士引述另一英国谚语指出，金融行业的对外开放必须采取循序渐进的方式进行，把该做的准备事先做好，才有能力应对解决金融开放带来的风险和问题。

他特别强调，制定好规则是中国金融业对外开放的前提和基础，而利率自由化、汇率自由化、人民币可兑换等则属于金融自由化操作层面上的问题，千万不能本末倒置。

刘明康总结出了美国次贷危机的三个教训：首先，商业银行降低了放贷审核门槛；二是把资产重复打包成一种谁都搞不清的产品；第三，是允许那么多人那么多金融机构将其杠杆比例保持在过高水平。

刘明康的结论是，这样一种高度的负债率，会带来一些短期利润的增加，但同时也会使金融机构非常脆弱。


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黑色星期一是多重因素共振的结果


　　周一深沪A股市场呈现出低开低走，大幅重挫走势，两市收盘双双创出年内收盘新低。从市场轨迹及品种板块表现来看，两市个股呈现强烈的普跌格局，上涨个股仅53只，跌停个股超过200多只，跌幅超过7%的个股超过800多只。研究认为此次“黑色星期一”的产生是由诸多因素共振产生的结果。

　　美股重挫拖累亚太股市

　　上周末，美国道.琼斯指数受经济数据不佳、石油期货价格高涨及次按危机较大不确定性因素影响，大幅度等重挫，收盘重挫256.56点，受美股拐头重挫影响，欧洲股市中的英FTSE指数、法国CAC40指数、德国DAX指数等全线收跌，周一香港恒生指数、国企H股指数、A50中国指数、日本日经225指数、新加坡海峡时报数纷纷收跌，深圳与上海A股在基本面无实质性利好政策的影响下，受国际主要股指影响跳低走低，其国际市场联动效应对A股产生重挫形成了明显影响。

　　地产板块成为重挫的主要推动力

　　周一深沪A股在重挫过程中，从板块推动力来看，非地产股板块莫属。A股地产指数重挫-9.48%，地产板块中绝大部分个股跌幅在7%以上，跌停个股超过30只，其中，地产板块中的龙头品种万科A、招商地产（爱股,行情,资讯）、保利地产（爱股,行情,资讯）、金地集团（爱股,行情,资讯）、上实发展（爱股,行情,资讯）、陆家嘴（爱股,行情,资讯）等个股均出现在跌停榜上，从地产股下跌产生的原因来看，仍然是受制于去年以来从紧的货币政策影响，而近期市场传出，国家即将出台新的针对房地产行业的调控政策，即可能要组织对投资性房产进行清查，并利用税收等杠杆以及相关金融手段(加强按揭等审查的标准，使之更为严格)来对“投资性住房进行系列限制”。 从地产行业资金密集型企业发展来看，其过去高价拿地区的地产企业将面临严重冲击，去年以业美国次按产生的美国地产重挫30%后，亚太如香港楼市也出现明显的回跌状态，近日长江实业、新鸿基地产等旗下楼盘均出现明显兑现或下跌，因此美国楼市的重挫正在向亚太地产行业波及，从深沪A股市场中的地产板块来看，此时的重挫是多方面原因的综合体现，由于地产板块是继今年以来金融板块再次总体性重挫的又一重灾板块，因此仍应对其保持足够的警惕。

　　地量后面新股IPO加速

　　上周四、周五两天深沪A股在反弹过程中成交总和均萎缩至1000亿以来，周五深沪总体成交仅916亿元，创下了今年以来的成交地量，股市上有“地量后面现地价”的运行规律，由于A股流通总盘在大小非解禁及限售股的大量扩容下，其本来面临着较大的挑战，近期A股市场大盘及板块运行来看，已反映出青黄不接的情况，以万科A为例，上周周三万科急拉，金地集团却出现跌停式配合，这在去年行情中是没有的。周一地产股终于全线崩跌也反映出地量后面主力机构的一种力不从心。

　　在地量频现后，研究发现新股IPO步伐却在加大，继紫金矿业、濮耐股份等新股进入发行阶段，周一又有江南化工、奥特迅、合兴包装、鸿博股份四只新股通过IPO核准发行，这些均对A股产生了一定的短期利空因素影响，深沪A股周一重挫与之有一定的关系。

　　基本面利淡因素偏多

　　从A股目前的基本面来看，尽管07年一些公司经营业绩出现了较好的增长，但由于其总体现金回报较差和总体投资收益占有1/3左右原因，其08年业绩具有较大的不定性。随着市场品种的重挫、宏观经济可能减速等因素影响，这种影响仍然偏重，特别是投资收益占比过重的公司。从上市公司现金分红方面来看总体较差，20大权重股中没有一家股息率超过一年期定期存款利率，中国铝业（爱股,行情,资讯）股息率仅有0.23%，这反映出投资者并没有享受到上市公司业绩增长的成果，也可能存在许多公司粉饰财务报表，其本身没有那么多现金可分。研究货币从紧的具体实施来看，2008年一季度央行公开市场净回笼资金为6610亿元。此外，央行还分别于今年1月16日和3月18日宣布，上调存款类金融机构人民币存款准备金率各0.5个百分点。以金融机构人民币各项存款余额计算，两次上调存款准备金率相当于冻结了约4000亿元资金。这样，一季度央行通过数量型工具共回笼流动性达1.06万亿元左右，资金面的偏紧已使部分行业影响明显体现如地产行业、机构制造行业等。

　　研究发现中国一些重要行业面临结构性涨价的需求，比如电力行业，近年来煤炭价格持续上涨，尤其是电用煤价格，涨幅相当大。按照目前的价格趋势，70%以上的国有发电企业将会亏损。由于企业亏损，电力企业涨价需求强烈；而作为石油行业面临国际油价突破112美元的现实状况，其价格涨价动机也较明显，类似这样的企业我们仍然发现较为明显，其牵一发而动全身，由于2月份CPI高达8.7%，而即将公布的3月份CPI也可能高达8%以上，由于今年CPI调控有其艰巨性和复杂性，因此研究认为不排除央行继续加息，进而可能影响相关行业出现更为紧的资金状况。因此2007年10月以来的从紧货币政策可能继续维持较严的趋势，而且时间上仍有待时日。其它方面如银监会4月11日发布《关于进一步规范商业银行个人理财业务有关问题的通知》，银行理财产品面临规范发展也将对A股市场形成一定的影响。

　　总体来看，深沪A股出现的“黑色星期一”是多重因素共振的结果，而从未来A股市场来看，其短期仍将面临较多不确定性因素的冲击，由于中长期技术指标仍有调整要求，因此不排除A股近期仍有创新低的可能，短期上证综指的强支撑在3062一线，如果此线破位，其将考验5年均线位置，投资策略上稳健投资人继续关注量能的演变保持耐心观望，短线投资人可适量进行低吸高抛式的运作。