主题：机构收评（8月21日）

个股普涨 沪指再度逼近3000
今日投资



周五A股市场低开高走，上证指数收于2960.77点，涨1.69%;深圳成指收于11892.0点，涨2.09%。两市A股共有1463只股票上涨，仅61只股票下跌。成交量有所放大，上海市场从上一交易日的1267亿升至1432亿元;深圳市场从646亿元增加到744亿元。美股周四连续第三个交易日上涨，收盘创本周新高。虽然上周首次申请失业救济人数意外增加，但来自制造业的数据显示经济衰退将很快结束。


　　8月20日，国务院总理、国务院西部地区开发领导小组组长温家宝今天主持召开领导小组会议，讨论并原则通过《关于应对国际金融危机保持西部经济平稳较快发展的意见》。此次意见的通过，表明政策将继续向支持西部经的发展倾斜，同时财政扶持力度亦将进一步加大，这将使西部经济将迈入快速的发展轨道，而区域内各行业产业亦将迎来新一轮的发展契机。受益于政策的倾斜和财政的扶持，基建、环保、农业等产业将直接受益，而后期随着各项政策的落实，受益面将逐步扩大，产业结构调整，推进兼并重组，淘汰落后产能将成为政策推动和扶持的焦点。

　　大盘蓝筹弱于中小市值股票，中石化涨0.77%，中石油涨0.65%，万科涨0.53%，中国平安跌0.64%。国务院六措施支持西部地区经济发展，西部建材板块强劲上涨，太行水泥涨停。钢铁期货大幅上涨推动钢铁股走强，武钢股份涨4.70%。煤炭股延续昨日的走势，今日仍居板块涨幅榜前列，开滦股份涨停。另外，纺织机械、玻璃、酒店旅游等板块涨幅居前，有色金属、船舶制造和金融等板块弱于大盘。

　　尚沉浸于前日大跌中的投资者在昨日迎来了久违的大幅反弹。机构认为，尽管反弹有可能延续，但仅不到2000亿元的交易量也表明场外资金对反弹的谨慎。后市如果没有新的刺激政策出台和成交量的持续有效放大，市场反弹的空间将较为有限，投资者不妨待事态明朗后再行入场。


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交银施罗德崔海峰：我们还需要担心什么
交银施罗德基金



　　回顾3月份所面临的市场环境，投资人最关注的是实体经济是否步入复苏和回升，例如在补库存结束后企业产能利用率是否能持续回升，用电量是否恢复正增长，工业增加值是否恢复上升，尤其是地产投资是否出现正增长。随后的时间里，投资人看到了经济复苏的绿芽，并对经济复苏的预期达成了一致，相对应地，A股市场走出了一波持续的上扬行情。


　　而现在呢?投资人又开始担忧什么呢?投资人现在担忧的是经济政策已经开始转向，例如从操作层面开始转向，以动态微调开始。

　　最宽松的经济政策已经过去了，政府不再踩"油门"了。目前M2增速高于名义GDP 24个百分点，这一差额是几十年以来的最高水平(见CICC统计)。而这种超宽松的流动性和政策在今年7月附近出现了微妙的预期变化。央行开始恢复发行央票，银监会开始要求商业银行严格执行二套房贷政策。尽管政府还在表述宽松政策的延续性和稳定性，尽管离真正的紧缩还有一段不短的时间，但投资人的预期出现了变化。毕竟前一阶段市场估值的抬升很大程度来自于流动性的放松，而现在超宽松的流动性预期和现状出现了变化，估值的抬升也就至少到了一个阶段性的高点。

　　有意思的是，政府敢于开始以微调来"转向"，恰恰是由于过去两个季度的经济数据在不断走好。例如，二季度GDP环比增长率高达16.5%，接近历史18.5%的最高水平(2003年由于三季度SARS的因素)。因此，一些研究机构，例如高华，继续上调经济增长率的预期，新预测2009年GDP的增速为9.4%(原预测8.3%)，2010年为11.9%(原预测10.9%)。应该说，这是很乐观的一个预测，但也反映了经济呈现V型复苏的现象。同时，这也反映了国内经济增长模式依靠投资拉动的国情依旧没有改变。

　　但市场经过了2008年11月来的反复上涨，投资人对经济政策变化的敏感性也在加强。即使是超宽松政策转为实际的宽松政策，投资人也还需要时间进行观察和消化。尤其是，指数的继续上扬需要实体经济从微观层面获得业绩增长的验证。在前段时间，投资人进行了从上游行业和先导性行业开始往中游制造类行业转向的尝试。这也表明随着经济数据的不断好转，投资人希望扩大复苏受益行业的投资尝试。既然这样，那么在超宽松政策结束，估值抬升到一个阶段性高点的情况下，投资人对业绩实质增长的要求也在加强。而经济增长和股价就象人遛狗的关系，狗有可能跑得太快了，需要等人走过来。

　　另外，在当前的经济增长模式还没改变的条件下，投资人对地产认识的变化，也可以折射出对市场的一种认识。应该说，地产是对政策敏感性最强的重要行业，而地产股票也是今年7月以来最先开始调整的。他的触发点恰恰是在地王频出后银监会对二套房贷政策的收紧。政府敢于收紧的支撑是6月份的地产投资和销售的快速增长，尤其是6月份新开工面积同比增速是自2008年7月以来首次由负转正，同比上升11.4%。而在这样的政策下，投资人的预期在受到压制，相应地，对后续的地产行业的投资就进入了休整和观察阶段。

　　随后7月份的地产数据表明，尽管地产的投资和销售继续向好，但7月份单月新开工面积同比增长1.4%，比6月份低11.4个百分点。当然，这有季节的因素，但开发商的政策担忧也不无影响。而投资人更需要观察地产连续的销售和开工情况，或许"金九银十"是个希望，亦或许淡季不淡而旺季也不旺。投资人在地产经历了08年11月以来的巨大涨幅之后，在政策微调之后，对后续业绩增长的预期将更加依赖，而这需要投资人进一步观察。

　　现在A股市场的投资人面临的状况是，国内经济数据在不断走好，美国经济出现触底迹象和进入补库存阶段，政府不断在重申宽松的经济政策会延续，但股票出现了调整。因为投资人认为，我看到了政府经济政策的微调，适度宽松其实可能是适度收缩的前奏和另一种说法。

　　总之，最宽松的经济政策(尤其是货币政策)已经结束，政府政策或许已经开始转向，因此，估值的抬升也就到了阶段性的高点。尽管基于大量基建项目建设的长期性，投资人有理由相信政府宽松政策的延续性和稳定性，但同样也需要时间适应经济政策进入适度宽松的阶段。也就是说，股价的继续向上需要依赖从宏观实体经济到微观经营企业的业绩出现实质性和持续性的好转。目前，A股市场最有可能进入休整阶段。投资人需要寻找新的投资主线，或者在原先的投资主线上寻找新的增长预期。

振荡中把握纠错机会
东海证券



周五延续了周四的超跌反弹行情，虽然盘面仍显得谨慎，但在经历了极端的下跌行情后，人气的恢复速度已经值得肯定。虽然后市还会有余震式的振荡，但由于极端化的下跌已经导致大量低估品种被错杀，后市可以在振荡中把握被错杀品种纠错带来的机会。


总体来看，近期股市的下跌行情既有调整空间的合理性，也有调整方式的极端性；既有涨幅较大品种调整的必要性，也有滞涨品种调整的非理性。这就决定了后市将会成为典型的结构性行情，在局部迎来机会的同时，另一个局部还有可能的调整空间。此时，选股远比上半年重要。

市场进入阶段性休整期
九鼎德盛



近期市场呈持续调整走势，沪指退守至60日均线，虽然盘中有超跌反弹出现，但市场总的调整格局未变。短线来看，近期的加速下挫已使技术形态严重超跌，在60日均线处缺口的牵引下，市场仍有超跌反弹的要求。但由于3000点上方堆积的巨大成交量对市场造成较大的心理压力，市场在持续大幅下挫后投资人气已元气大伤，市场将进入阶段性休整期，


　　基本面上分析，市场连续急挫，管理层维稳意图明显，首先，《人民日报》8月17日、18日连续两天头版评论文章表示，要坚持宏观调控政策取向巩固经济向好趋势。文中指出， 国际金融危机冲击带来严重挑战，但是，全国上下共克时艰保增长，上半年我国经济出现企稳回升好势头。抓住关键期，巩固好势头，就要保持宏观经济政策的连续性和稳定性，坚持宏观调控政策取向不动摇。其次，新基金发行提速， ETF联接基金“火线”开闸，天相统计数据显示,今年以来单只偏股型基金平均募资32.19亿元,如果按照这一平均发行规模估计,上述14只基金有望募集金额超过420亿元。加上上述嘉实回报（净值，档案，基金吧）灵活配置和易方达沪深300指数基金提供的超过200亿元的可入市资金,新基金有望在国庆节前提供超过600亿元的可入市资金。再次，8月19日，国务院常务会议审议并通过了六项扶持中小企业发展的措施。会议表示，国家必须采取更加积极有效的政策措施，帮助中小企业又好又快发展。 要继续完善政策法律体系，为中小企业发展营造公开、公平竞争的市场环境和法律环境。扩大市场准入范围，降低准入门槛。制定政府采购扶持中小企业发展的具体办法。对困难中小企业的阶段性缓缴社会保险费或降低费率政策执行期延长至2010年底。市场经过近期的连续急挫后，已运行至半年线区域，有的股票则已回落至年线区域，短线跌幅较大，而消息面暖风不断，管理层力挺股市，消息面的动向成为股指反弹的催化剂，而成交量是否有效放大将直接决定着股指反弹的高度，投资者密切关注消息面动向和市场量能的变化。

　　市场在加速下挫后技术上的反弹欲望强烈，权重股成为反弹的主力军。金融股拔得头筹，中国银行、工商银行和建设银行率先反弹，其它银行股也普遍反弹，中国石油和中国石化也紧跟其后，权重股止跌回稳有力地推动了股指反弹，而近期跌幅较深的煤炭、有色金属板块在反弹中表现抢眼，由于技术上严重超跌，成为短线资金抢反弹的首先品种之一。目前来看，由于权重蓝筹股板块是今年三月份以来市场的主打品种，阶段性累计涨幅较为可观，已进入消化整理期，盘中异动护盘的成份较多。目前权重股率先回稳将有利于市场止跌反弹，而个股板块在超跌之后有震荡修复指标的可能，投资者可密切关注反弹中量能的配合情况，重仓者可逢反弹适当减仓。

　　就目前市况而言，随着市场经过一轮快速杀跌后，市场走势已趋弱，阶段性调整确立，而市场各种维稳的声音将传出，有利于股指盘中出现超跌反弹。市场在快速杀跌至半年线后，权重股的护盘工具作用显现，尤其是在股指处于技术上的关键时刻，同时也显示了股指在半年线区域暂获支撑。从盘中反弹可以看出，反弹过程也一波三折，经历了本轮的快速急挫，市场人气已元气大伤，3000点上方堆积的巨大成交量对市场造成较大的心理压力，而在反弹过程中，市场量能并未同步有效放大，显示出市场人气仍很谨慎，短线大盘在半年线暂获支撑后，可能以时间来空间进行整理。技术上分析，股指在惯性下挫至半年线后引发反抽出现，显示市场短线在此获得一定的支撑，股指在3000点区域也就是60日均线处有较大缺口，在此牵引下，股指仍有反弹修正指标的可能，而反弹的高度也视量能的配合情况而定。操作上，重仓者逢反弹减仓，轻仓者抢反弹应设有止损位快进快出。

不急抄底 反弹之后继续卖
七月投资



反弹很难持续很久，市场连续下跌之后带来的重力加速度不是一个简单的反弹能够消化的，短期均线的掉头需要时间或者超级量能的改变。没有量的话只能说明短期市场会有反复。所以短期反弹之后还有可能再次下跌。并不排除创新低的可能。补上缺口或许是最好的选择。当然这次反弹也会带来个股的分化。有一些品种逐步能够稳住下行脚步，但还有一些还会创出新低。基本面又成为股票定价的最终依据。


　　前期我们让投资者3300点附近全部清仓了，即便是最顽固的投资者在我们再三的提醒与警告之下基本上也完成了清仓工作，虽然有一些人手痒忍不住有进去搏杀，但基本上都能够保持非常轻的仓位，因此上半年的利润是成功锁定的。炒股其实最关键的就是这最后一哆嗦。哆嗦不过去或许利润尽失还会赔上老本。应该说业余的投资者或许在某个阶段会大赚，但随后就是稀里糊涂的赔钱。起起伏伏，一年下来或许是为券商打工，或许出现亏损。这里我们只是提醒大家，不该动的时候不要动，反弹不是随便抢的。抢不好手慢点就会被套。应该说这次下跌对于已经空仓的投资者来说那是极好的建仓机会。但建仓方向是什么大部分投资者都不会知道。如果此时进错了品种被套那将损失很大的未来利润。所以耐心等等，看一下市场选择的品种，看一下各类的行业报告，相信在这个位置如果进对了品种，那么到明年利润将是极为可观的。前期套牢的品种这几天的反弹可以见机适当做做差价，冲高后减仓等待回档再抄回。当然操作起来难度比较大，根据个人情况来决定是否利用大盘的震荡来做这个差价。

　　下跌之后市场显得很混乱，各种声音都有，涨跌稀里糊涂，前期的多头现在反省的有，死抗的有，还有人在遥望4000点。期盼市场走出V型反转的走势。还有人抄底、抄反弹等等。真是乱世出妖魔，市场盘面上也是如此，市场评论中也是妖魔横生。我们提醒大家面对现实吧。现实是市场短期内不可能走出V型反转的。下周反弹之后要减仓等待再一次的下跌，本次反弹是下跌途中的B浪，之后还会有一次下跌过程，目前不着急抄底，底部是需要反复震荡构筑的。

企稳后仍将会有反复震荡的过程
财通证券



本周一即8月17日大盘以3039-3020向下跳空缺口有效击破了60日均线后，股指呈现出加速下跌的态势，最低探至2761点，阶段性调整以快速暴挫形式展现出来，再次体现出中国股市"暴涨暴跌"的特性。从幅度上看，历次中级调整的幅度一般在20%左右，本轮市场调整已达到这一水平，中级调整渐入底部区域。


本轮调整，虽然短期的调整幅度之大，速度之快，超乎了市场的想像，但跌的不是指数，是情绪，是预期。在流动性仍较宽松、经济面向好的情况未改变下，这一次的下跌并不是新一轮下跌的开始，而是累积上升后的快速修正。8月17日《人民日报》和《瞭望》发出评论文章，就"不坚决执行中央既定方针"，在工作当中贯彻、执行不力，特别是所谓的"另一方面政策执行部门切忌人云亦云，受表面现象影响而干扰了既定的方针和工作"的现象进行了严厉批驳。从这政策迹象看，宏观政策的微调仍存在一定的变数。

随着市场极速回调，目前估值逐步回到相对合理区域，估值水平已经跌至2009年一致性盈利预期的不足20倍市盈率，以及对应2010年一致性盈利预期的16倍市盈率。而管理层对于股市的诉求，目前仍将远远大于股市的泡沫所带来的影响，在沉寂半个月后，本周证监会再度密集批准发行6只新基金和ETF联接基金以及启动基金的"一对多"专户理财就是明证。但从监管层的职能定位来看，监管层几乎不可能因近期暴跌而直接干预。政策层面具体措施不多，可能会采取加速新基金发行，或者将新股发行的步骤减下来。

从技术面来看，大盘在击破7.29的3174低点后形成了双头，即7月29日3454高点和8月4日3478高点的双头，其技术量度跌幅为3478-（3478-3174）=2870点，本周的低点已超额完成了该技术量度跌幅。从黄金分割率来看，本轮调整是针对1664-3478上涨行情的修复，因此，1664-3478的0.382、0.5、0.618的回档位2785点、2571点、2357点将具有一定的支撑作用。短期来看，1664-3478的0.382回档位2785点将具有一定的支撑作用，本周的2761低点就明显受此影响。而目前半年线即120日均线在2742点，综上研判，本周大盘的企稳主要受技术因素的影响，短期展开反弹的可能性较大。

不过，大盘反弹还不能立马扭转阶段性震荡调整的局面，只有经过充分地调整，大盘才有重拾升势的可能。而8月17日沪指3039-3020点的向下跳空缺口和60日均线处的反压将成为短线多空力量对比的衡量关键指标。

如果说之前的市场热点是围绕"刺激投资保增长"而演变，未来市场投资主题的重心可能将向"调整结构促消费"转移。由于出口受制于外围经济是非主动调控所能复苏增长，后期宏调政策的重心将转向于"调结构、促内需"。因此，低碳经济和内需型行业将会受到新资金的追捧。

两市个股普涨 沪指逼近3000点
森洋投资



周五沪深两市股指全天呈窄幅震荡走势，股指升幅不大，个股普遍活跃，指标股的走势有所分化，大市值个股出现冲高回落。今日沪综指开于2905.05点，最高2969.52点，最低2883.27点，全日收于2960.77点，涨49.19点，涨幅1.69%，成交额1431.64亿元;深成指开盘11602.31点，最高11981.48点，最低11542.39点，全日收于11892.02点，涨243.67点，涨幅2.09%，成交额744.45亿元。


　　消息面上，预计8月新增人民币贷款约5000亿;国务院六措施保持西部地区经济平稳较快发展;4新股今日打包上市;中国人寿借大跌吃进指数基金;工行上半年净利667亿。

　　行业方面，两市仅保险板块小幅下跌。建材板块以4.20%的涨幅领涨，农业、数字电视、计算机、稀缺资源、煤炭石油、钢铁等板块涨幅居前。两市共计50家板块涨逾2.0%，有色、房地产、黄金、银行等板块涨幅在1.50%-2.0%之间，基本跑平沪市大盘。

　　综合来看，股市经过连续两周暴跌，出现了难得的连续两天反弹收阳，今天反弹力度不大，成交量也没有显著放大，显示市场观望气氛浓厚，投资者信心仍显不足，市场需要足够的时间恢复人气，目前股指中短期均线逐步拐头向下，下降通道仍未打破，大盘可能会先企稳，进入横盘整理过程，作阶段性的宽幅震荡，修复技术指标，积蓄上升动能，等待时机，然后再继续先前的升势。在宏观经济回升趋势不变、货币政策适度宽松基调不改等背景下，继续看好股市的中长期表现。操作上建议投资者可把握市场节奏，波段操作，适当介入超跌的优质个股，注意控制仓位。

后市有望继续上攻
联讯证券



周五大盘延续日前强势，继续反弹，盘中除煤炭石油、建材等板块继续走强外，其他板块如通信、计算机、化工等板块也大幅上涨，表明市场做多信心已经有所恢复。总体来看，消息面继续暖化，抄底资金陆续入场，只要周边市场继续营造好做多环境，大盘就有望继续发力上攻。不过，经过短线上涨后，投资者也应注意10天以及60天均线的压制作用，或者说3000点附近多空双方可能会有一番争夺，短线可乘反弹适当降低仓位，待大盘遇阻回落时再度入场，可以达到摊低成本的作用。