主题：存货跌价损失致使包钢股份中期亏损

包钢股份上半年因产品价格下跌，而原料成本主要来自于08年的高价采购，因而业绩亏损，预计三季度依然难以扭亏。

包钢股份 (600010：4.68，+0.07，↑1.52%)发布2009年中期业绩报告显示，公司上半年实现营业收入172.96亿元，同比减少12.45%，营业利润-9.84亿元，净利润-7.48亿元，每股收益-0.12元，每股净资产2.07元，净资产收益率-5.63%。

由于国内钢铁产品市场价格下跌等因素影响，公司上半年营业收入减少，而由于生产成本中大部分是消耗08年高价采购的铁精矿、焦煤等原材料，再加上产品库存的积压，造成了业绩亏损。

报告期内，公司铁、钢、商品坯材产量分别达482.5万吨、501.6万吨、479.1万吨，同比分别增长5.34%、7.56%、7.69%。分产品看，上半年公司的管材、板材、型材、线棒材和钢坯的营业利润率全面下滑。管材的营业利润率为-8%，同比减少25.97个百分点；板材的营业利润率为-4.82%，同比减少18.42个百分点；型材的营业利润率为6.03%，同比减少5.42个百分点；线棒材的营业利润率为1.43%，同比减少11.4个百分点；钢坯的营业利润率为1.33%，同比减少10.91个百分点。

公司目前每年大概需要1,600万吨的铁精矿，集团公司矿山能够供应约900万吨，进口矿约300万吨左右，其他靠采购国内现货矿，进口铁矿石中，协议矿大概有一半左右，而且量不是很稳定，在目前现货矿较为便宜的情况下，公司主要以采购低价进口现货矿为主。08年年底公司铁矿石库存比较多，09年上半年公司一直采用高价库存矿和低价矿混合使用，业绩因而受到了较大的影响。

根据一季报数据，公司单季净亏损为1.13亿元，意味着二季度的亏损达到6.35亿元，这一情况与其他钢铁上市公司二季度实现盈利或亏损收窄形成鲜明对照，09年3月末113.78亿元的存货是亏损压力继续加大的主要原因。公司还表示，虽然二季度钢材市场有所回暖，钢材价格有所回升，预计前三季度公司仍将亏损，亏损额为2到10亿元。

重轨产品应该是公司目前盈利能力最强的品种，得益于铁路建设投资高速增长，目前公司的重轨生产线处于满产状态，由于公司是全国仅有的4家能生产高速重轨的钢厂之一，所以订单方面比较饱满，目前公司生产的350km重轨几乎全部供京沪高铁。公司计划09年重轨产量达12万吨，目前公司的重轨产品价格稳定在5500元/吨以上，350km 高速重轨的价格则更高一些，我们预计今年公司重轨产品的吨钢毛利能够在800-1,000元/吨，这样的话重轨产品将成为09年公司主要的盈利来源。

建筑钢材也是公司目前盈利的比较好的品种，3月份之后国家固定资产投资项目逐渐开工，对建筑钢材的需求放大，所以公司订单也比较饱满，从目前市场情况看，公司这部分钢材能够保持一个比较稳定的盈利水平。

公司其他产品的盈利状况都不甚理想。中厚板产品盈利比08年同期下降很多，1-4月份公司中厚板产量大概46-47万吨，而公司中厚板产品的成本按现货矿计算的话基本和出厂价持平，处于一个盈亏平衡的状态。

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