主题：中信直投“三叉戟”启航

金石投资、中信联合创投及中信产业基金分别定位于大中型私募股权投资、风险投资及产业投资

　　
　　 4月1日，中信证券(600030)发起设立绵阳科技城产业投资基金(下称“绵阳产业基金”)、中信产业基金管理公司(下称“中信产业基金”)获得证监会批准。

　　
　　 至此，再加上中信联合创业投资有限公司(下称“中信联合创投”)、金石投资有限公司(下称“金石投资”)，中信证券同时拥有了3个直投平台，在直投领域的布局领先了其他国内券商一大步。

　　
　　 落子产业基金

　　
　　 绵阳产业基金是由国务院、国家发改委批准设立的第二批5只产业投资基金之一，也是中国西部试点的第一只产业投资基金，规模60亿元。同时获批筹建的还有广东核电基金、上海金融基金、山西能源基金和苏州中新产业基金，而此前国内获准设立的产业投资基金仅有天津渤海产业基金一只。

　　
　　 2007年12月，中信证券在绵阳产业基金牵头机构竞标中胜出，其控股的中信产业基金作为绵阳产业基金的管理公司。中信产业基金的筹备于今年1月获得国家发改委同意，注册资本预计为1亿元至1.5亿元，中信证券出资额将不超过1.2亿元。

　　
　　 据悉，中信证券将以自有资金对绵阳产业基金进行投资，在基金存续期内，累计投资金额约为6亿元至11亿元。

　　
　　 绵阳市发改委人士表示，绵阳产业基金将主要投资于绵阳科技城及四川省，投资方向是高新技术产业、国家军转民产业、环保产业、科技城建设及中国西部城市基础设施建设项目。该产业基金募集对象主要包括投资公司、金融机构、大型实业企业集团等机构投资者。绵阳产业基金将在今年6月底挂牌运行。

　　
　　 按照证监会的批复，中信证券将把绵阳产业基金、中信产业基金及金石投资的投资额合计，控制在净资本的15%以内。截至2007年底，中信证券净资本为406.7亿元，即可拿出约60亿元从事直投项目。

　　
　　 直投收益率至少2倍

　　
　　 4月10日，中信证券向金石投资追加投资21.69亿元的方案获得了股东大会的批准。增资后，金石投资的注册资本将由8.31亿元增至30亿元。

　　
　　 金石投资成立于2007年10月11日，至今已完成了两笔投资。其中，第一笔是在2007年底对一能源项目投资1.5亿元；第二笔则是出资不超过5亿元，参与中信房地产股份有限公司(下称“中信地产”)的增发，占股不超过增发后总股本的1.33%。两笔投资合计6.5亿元，此前的8.31亿元出资已用去了大半。

　　
　　 “我们在能源、基础建设等领域都有很好的项目，这些项目盈利都非常稳定，上市也会得到监管部门的支持。”中信证券人士透露。

　　
　　 “金石投资还可以利用杠杆效应进行投资，只要项目好，上百亿都可以。”该人士透露，在有项目的情况下，还会通过第三方融资的方式介入，主要以信托及第三方贷款。

　　
　　 具体的运作模式是，金石投资将杠杆资金以风险贷款的方式携手第三方（如中国人寿(601628行情,股吧)）进入项目之中，公司上市后套现出局，金石投资按照约定分享利润。

　　
　　 中信证券一名高层表示，金石投资选择的项目都是拟上市项目，风险较小，盈利周期很短。未来，金石投资还将通过金融衍生品等模式进行融资。

　　
　　 就此次所投的中信地产而言，这艘中信集团的地产旗舰，增发后股本为60亿股，总资产约375亿元，在北京、天津、成都等地土地储备约2000万平方米，与万科相当。

　　
　　 中信集团董事长孔丹透露，中信地产2007年利润达到10多亿元，在完成股份制改造，引入战略投资者后，将于今年内分拆上市。而中信地产副董事长胡东海则进一步透露，中信地产将通过“绿色通道”登陆A股，时间或在四五月份。

　　
　　 分析师预计，按照中信地产的资本规模、公司实力、土地储备，上市后其规模将直逼龙头老大万科。目前万科总市值约为1700亿元，假定中信地产上市后市值在1500亿元，按不超过1.33%的股比，金石投资持股价值也将达到20亿元，意味着3倍左右的投资回报率。

　　
　　 “金石投资持有中信地产的成本在6.25元左右，在整个A股市场，再也找不到这么便宜的投资。”中信证券人士表示。“中信地产上市后股价即使在20元，金石投资的收益也在200%以上。”

　　
　　 贯通风投产业链

　　
　　 “接下来的创业板市场，也将看到中信证券更大的动作。”中信联合创投将迎来重大发展机遇。

　　
　　 在金石投资成立之前，中信证券就一直盯着上市前投资这个领域，但是政策的障碍却让中信证券驻足不前。2007年年初，中信证券曾计划与美国AIG合资成立直投公司，希望将AIG在中国的项目以及资金吸纳到合资公司来，为合资公司的直投提供充足的资金支持。但是审批的结果却只批准金石投资为一人有限责任公司，中信证券暂时失去了AIG这个强大资金通道支持。

　　
　　 “合资的直投公司资金支持更为广阔，但是这条路也并没有完全堵死。”中信证券依然希望通过引入国际财团共同做大直投蛋糕，因为后者在直投方面有丰富的运作经验。

　　
　　 中信联合创投为中信证券原有的直投业务部门。2001年，由于当时的规定不允许券商从事直投业务，正筹备上市的中信证券将原有的直接投资业务剥离，单独成立了中信联合创投。2003年7月，中信证券希望将中信联合创投重新纳入公司业务体系，然而，2004年8月却收到证监会决定不予受理的批复，导致上述收购行为中止了两年多。其后，通过股权受让，中信证券重新掌控了中信联合创业控股权。

　　
　　 截至2007年底，中信证券已持有后者83.28%的股权。中信联合创投主要直接投资高新技术产业和其他技术创新产业；受托管理和经营其他创业投资公司的创业资本；为高新技术企业提供投资咨询；直接投资或参与企业孵化器的建设。

　　
　　 目前，中信联合创投主要业务为拟在创业板上市企业的改制；创业板股票承销或前期准备，同时为金石投资提供项目储备。

　　
　　 国金证券分析师李翰认为，金石投资与中信联合创投在业务上并不冲突。前者主要是投资准备在两三年内上市的公司股权，侧重成长期项目；而后者的投资范围更倾向创业初期的企业投资，侧重于种子期的项目，可为前者提供项目储备。同时拥有这两家公司，有助于中信证券打通风险投资的上下游一条链。


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