主题：天坛生物：两大独有优势将消化发改委疫苗调价

　　由于天坛生物(17.72,0.08,0.45%)今年疫苗招标已于5月份完成，我们判断：此次发改委下调免疫规划疫苗出厂价格的负面影响将主要在明后年招标时体现。我们判断政府将加大采购量。公司2010年疫苗毛利率和利润率将面临下降。我们据此下调了2010年和2011年盈利预测。我们暂按照目前股本48825万股，暂不考虑成都蓉生利润贡献，预计2010和2011年净利润分别同比增长4%和22%，实现EPS0.54元和0.66元。我们按照2010年预测PE26倍的合理估值中枢测算，公司股价安全边际14元。

　　维持09年业绩预测，暂按照目前股本48825万股，暂不考虑成都蓉生利润贡献，预计全年净利润同比增长90%，实现EPS0.52元。资产减值和产品报废两项非经常性因素导致09年中期业绩略低于我们预期：中期销售收入和净利润分别同比增长19.9%和33.3%，EPS0.16元。剔除两项非经常性损益后的净利润同比增长51.6%。预计9月份公司麻风腮三联疫苗恢复正常销售。



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