主题：销量下滑致金龙汽车上半年净利降逾八成

受行业低迷影响，金龙汽车09年上半年净利润降幅高达82.79%。不过，随着宏观经济和客车行业销售的逐步回暖，公司的盈利有望逐步走出低谷并步入复苏周期。

金龙汽车 (600686：7.75，+0.1，↑1.31%)8月20日发布半年报，公司09年1-6月实现营业收入45.55亿元，同比减少30%；营业利润7,028.04万元，同比减少70.23%；净利润2,976.22万元，同比减少82.79%，对应中期每股收益0.07元。

中期业绩略低于市场预期。上半年，金龙汽车扣除掉非经常性损益后的净利润为2,796.77万元，同比减少74.19%，市场需求减少导致了公司客车产品销量锐减，是公司收入和盈利同比大幅度下滑的主要原因。不过，考虑到公司一季度业绩为亏损（-738.93万元），即二季度公司实现盈利约3,500万元，业绩复苏趋势比较明显。

销量下滑导致对应收入大幅减少。上半年，客车行业是汽车行业中复苏最为缓慢的子行业，其制约因素主要有三个方面：出口市场的快速萎缩、经济复苏预期的不明确使得国内居民旅游外出的意愿下降以及铁路运对中长途客运行业产生了比较明显的冲击。金龙汽车1-6月份共销售客车整车17,713辆，同比下降30.74％；其中，大型客车5,709辆，中型客车5,500辆，轻型客车6,464辆，分别同比下降27.23％、37.85％和27.20％。上半年，公司共出口各型客车2,001辆，同比下降72.05％；出口额为62,672.73万元，同比下降59.79％，出口额占总营业收入的比例为13.76％，同比下降11.84个百分点。

毛利率相对稳定，但费用具有刚性。上半年，金龙汽车的客车产品综合毛利率为11.06%，较08年同期增加0.64个百分点。预计随着销量的逐渐回暖，公司的毛利率在下半年将继续回升。不过，尽管销量大幅下滑，但由于费用相对刚性，导致盈利大幅减少。公司上半年的销售费用和管理费用的同比降幅分别为9.51%和7.96%，远低于收入的降幅（30%）。此外，由于销售收入减少，且应收帐款及存货占用了大量资金，公司的流动资金紧张，导致上半年财务费用达480.26万元（08年为-1,005.86万元）。

政策推动和同比较低的基数决定下半年将加速复苏。根据“以旧换新”规定，国家将以50亿元的总额对符合一定使用年限要求的中、轻、微型载货车和部分中型载客车，以及“黄标车”适度提前报废并换购新车，中客和轻客的补贴标准分别为6,000元和5,000元，这对金龙汽车国内销售将产生直接的提振。此外，随着出口的跌无可跌，以及对宏观经济开始复苏的预期逐渐强烈，国内居民的旅游消费支出增加将带动客运行业的增长，而金龙汽车作为龙头之一无疑将充分受益于行业复苏。

轿车项目对盈利的负面影响有限。金龙汽车旗下子金龙联合拟投资1.3亿元，利用原有轻客生产线混线生产A+轿车。根据公司规划，公司将自主开发排量1.3L-1.6L的小排量轿车，主要针对海外市场。由于公司计划推出的产品主要定位于中低端，且初期投资仅为1.3亿元，因此，在轿车领域的投资尽管短期内将对整体业绩产生负面影响，但影响幅度比较有限。

一季度显示，公司合并报表口径实现收入18.31亿元，同比下滑29.2%；实现归属于上市公司股东净利润-738.93万元，同比下滑107.32%，对应每股收益-0.02元。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。