主题：大冷股份：主营业绩好转 投资收益锦上添花


　　公司发布2009年半年报，2009年1-6月，公司实现营业收入5.95亿元，同比下降20.59％；实现归属于母公司所有者净利润6257万元，同比下降3.38％；实现每股收益0.18元。

　　评论：公司是国内制冷行业龙头企业，是中国最大的工业制冷设备生产企业，公司产品广泛用于工商业各个领域，收入增速与国民经济增速趋于同步。2009年上半年，受金融危机继续蔓延影响，公司产品下游需求仍然低迷，营业收入同比下降20.59%。不过，2009年2季度，公司实现营业收入环比增长18.01%，这一方面是因为2季度是公司传统的销售旺季，一方面是受益国内需求拉动。随着国内经济的持续回暖，预计2009年下半年公司营业收入有望继续环比回升。

　　2009年1-6月，受益于原材料钢材价格下降，再加上公司有效控制生产成本，实现综合毛利率为20.34%，同比增加0.7个百分点；此外，公司通过加强内部管理，降低费用成本，减少销售费用、管理费用的支出，实现期间费用同比下降15.28%。毛利率的提升及费用的下降有效增加公司利润。

　　报告期内，公司获得投资收益5206万元，占营业利润的79.49%。公司的投资收益主要来自于同样经营制冷设备的联营企业群分配的利润（获得投资收益2781万元，占总投资收益的53.42%），以及三洋空调、君安证券等的其他股权投资收益（获得投资收益2425万元，占总投资收益的46.58%）。公司的联营企业群以及其他股权投资的企业生产经营稳定，具有良好的成长性，能为公司带来长期稳定的投资收益。

　　2009年2季度，公司实现综合毛利率环比增加5.45个百分点，期间费用环比下降5.4%，扣除投资收益后的营业利润为1928万元，较1季度的亏损585万元明显好转。

　　我们预计公司2009-2010年每股收益为0.40元、0.47元，对应的动态市盈率分别为18倍、15倍，目前公司估值水平偏低，同时考虑到公司良好的成长性，我们上调公司投资评级至“增持”。




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