主题：贵糖股份：食糖产量将出现缺口 推荐评级

兴业证券20日发布贵糖股份（000833.sz）调研报告，给予公司“推荐”评级，具体如下：

昨日兴业证券拜访了贵糖股份董秘，着重就公司蔗区甘蔗种植情况、公司不同纸种生产销售情况与公司进行了探讨。

公司优势在于完善的“甘蔗—食糖—造纸”产业链，公司的短板在于所控制的蔗区集中在贵港市，面积有限。在收入占比中，公司食糖业务占收入的三成，造纸业务占七成。初步了解09/10 榨季公司蔗区甘蔗种植面积维持在上榨季接近20 万亩水平，预计对应食糖产量9 万吨，公司生产碳化糖以“桂花”牌为代表，品质优良。公司造纸业务60%左右的原料需要向外采购，主要是蔗渣和木浆，公司在生活用纸部分品牌投入将逐渐加大。公司2009 年中期短期借款为1.3 亿元，无长期借款，资产负债率为43.08%，远远低于行业通常60-70%的水平，财务压力较小。而贵糖集团、上市公司、凤山糖厂之间由于蔗区不同所产糖工艺不同，暂不存在同业竞争关系。

预计公司09—11 年EPS 为0.09、0.27、0.36 元，制糖行业上市公司股价波动和食糖价格关联度较高，在09/10 榨季我国食糖产量难以恢复，食糖产量将出现缺口，糖价上升的趋势下，给予公司“推荐”评级。



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