主题：钢铁行业：投机行情后行业将展开震荡整理

　1、生产：随着行业景气度的回暖，国内外钢产量均有所反弹，7月中国日均产钢163.5万吨，连续2个月超过08年6月的历史最高点。除中国外的世界粗钢日均产量171.6万吨，环比增加2.4%，达09年以来的最高。


　　2、需求：前7个月，国内粗钢表观消费增长13.7%，7月增速更是达到了惊人的32.8%。

　　在下游行业增长及固定资产投资没有太大的变化的情况下，表观消费数据的可信度有所削弱。我们估计差异来自库存，据钢协推测，目前全社会钢材总库存量占当年的消费量可达20%~25%，而非千万吨级别。

　　3、钢价：三季度钢价淡季不淡，在钢厂出厂价格、期货价格、现货价格交替提升的过程中，钢材价格全面开花，各品种均创出年内新高。

　　4、盈利：09年上半年重点大中型钢企利润同比下跌98.3%，实现扭亏，6月吨钢利润173元，虽未到达历史平均320元/吨的水平，6月行业盈利环比大幅反转。由于钢材价格屡创年内新高，预计7月份可能是09年行业盈利最好的月份。

　　5、投机行情后行业将展开震荡整理：由于本轮钢价上涨，既非成本推动型上涨，又非需求拉动性上涨，而是典型的投机性上涨，因此，市场的情绪变化将很大程度上影响短期钢价走势。从贸易商的调查数据可以看到，7月底，对市场的看涨情绪达到高潮，而8月开始，看跌情绪开始抬头。钢厂方面，经过连续上调钢价，部分品种盈利已达近年来的高点，因此，后期继续上调钢价的意愿不强。若没有意外刺激因素，预计9月份钢价将以震荡整理为主。而经过“去泡沫”过程后，真实需求的拉动因素有望在四季度显现出来。

　　6、维持行业“中性”评级：目前钢铁板块PB1.9倍，相当于全部A股的59%，经过一波快速上涨和下跌，又回到历史平均水平。随着钢价的震荡整理，三季度钢铁板块难有行情。四季度，若终端需求支撑，钢铁板块业绩仍有超预期的可能。建议关注宝钢股份、鞍钢股份、华菱钢铁等估值较低的个股。



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