主题：中国神华：7月份商品煤销量同比增长13.4%



　　7月份商品煤产量1780万吨，同比增加160万吨，增长9.9%，增速较1-6月份的17.6%下降8个百分点，主要原因在于去年产量基数的提高以及产量的环比下降，7月份产量环比6月份下降500万吨，降幅为2.7%。在以销定产的经营策略下，商品煤产量环比下降，显示煤炭市场供求关系较为宽松，与行业总体运行态势较为一致。值得指出的是，公司煤炭产量增速在7月份首次低于行业平均水平。

　　综合看，公司7月份运营数据基本符合预期。预计未来一段时期，随着夏季用煤高峰的结束以及山西小煤矿产能的继续释放，全国动力煤市场将继续朝宽松方向发展，动力煤价格存在一定压力。在公司整体以销定产的经营策略下，预计未来几个月份公司煤炭产量环比将会呈现稳中略降的态势。预计2009-2011年每股收益1.58元、1.65元、1.74元，以8月14日收盘价计算，公司2009年动态市盈率为21.5倍，低于行业平均水平，考虑到公司的行业龙头地位以及资源扩张能力，我们维持公司“增持”投资评级。



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