主题：四川成渝：成长性良好 但目前股价偏高

　　基于谨慎性原则，在对公司未来(2009年-2011年)的经营情况进行预测时，我们并未考虑成南高速和遂渝高速四川段收购对业绩的影响，在此假设下，预计2009年-2011年公司通行费收入分别为19亿元、22亿元和27亿元，我们将之前对2009年EPS的预测从0.25元略调高至0.26元(上调幅度为4%)，并维持2010年、2011年EPS分别为0.30元和0.36元的预测不变。

　　根据DCF估值模型以及行业相对估值水平，我们认为公司合理价值区间为5.20元-5.85元之间，对应的2009年动态市盈率水平约为20倍-22.5倍。昨日(8月18日)公司股票收盘于7.21元，对应2009年、2010年的动态市盈率水平已接近28倍和24倍，远高于市场今年平均18倍的市盈率水平。但若按照我们先前对于收购成南高速和遂渝高速四川段的测算，2010年公司每股收益水平或将达到0.375元-0.382元，二级市场价格对应于2010年的动态市盈率水平为18.87倍-19.23倍，我们暂将投资评级调至“中性”。



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