主题：短期内黄金不被看好


　　黄金的投资价值被看好的理由有两点:美元疲软和通货膨胀。“美元疲软”对黄金的支撑可能短期内不成立，而另一个支撑黄金走势的依据——通货膨胀，同样存在类似尴尬。

　　“顺势而为”的投资可能并不一定成功，投资者常常看准了趋势却仍旧“输”，投资有时候也需要一些“目光短浅”。

　　“市场主流的趋势性判断，哪怕被事实最终证明正确，如果实现的期限在1年以后，那么，对于产品设计和投资就没有太大意义，真正能够决定成败的，往往是一年内的趋势判断”，在接受 《每日经济新闻》采访时，星展（中国）银行投资、保险及存款部主管龚耀明表示。如果上述观点成立，则意味着由当前主流经济预期所引发的投资倾向需要被重新审视。

　　短期内黄金不被看好

　　目前，随着全球各央行争先恐后地向市场注入货币，泛滥的流动性一旦无法在合适的时点收回，未来的通货膨胀几乎无法避免。受此预期的影响，“黄金”由于其天然的硬通货性质和避险功能，正被投资者追捧。

　　“的确，如果各国央行的流动性回收不成功，下一个危机就已经在孕育当中了”，龚耀明认为，“但趋势性的判断要对投资有实际意义，更关键的是何时出现这一局面。”

　　以黄金为例，除天然避险属性外，其投资价值被看好的理由无外乎两点：美元的疲软和通货膨胀。

　　“美元走向衰败，如果从20年期限看，这也许是毋庸置疑的”，龚耀明笑称，但从投资产品研发角度而言，如果1年内美元没有明显下跌，这种趋势判断就没有任何意义。

　　龚耀明引以为荣的一次产品案例是他去年7月设计的一款看空欧元产品。据龚耀明回忆，2008年6月下旬，美元指数从81的高点开始一路下挫，市场普遍认为美国作为全球经济危机的发源地，“美元必贬”似乎已不可逆转。

　　“但实际上由于政治等因素，每当全球经济危机，美元往往都处于上升通道”，龚耀明表示，正是基于这一“短期”判断，上述产品在运行一个月后，美元对欧元成功止跌反升，产品也提前实现预期最高收益。

　　回到当前黄金的投资价值，“美元疲软”对黄金的支撑可能短期内不成立，而另一个支撑黄金走势的依据——通货膨胀，同样存在类似尴尬。

　　“从各个主要经济体公布的7月PPI等数据看，同比依然为负”，虽然龚耀明承认通胀的阴霾已经形成，但他不认为短期内会有显现。

　　一个证据在于，虽然各国央行今年以来已经向市场投放了大量的流动性，但货币的乘数效应并没有明显显现。“从这个角度看，短期内不仅看不到通胀，甚至还有通缩风险”。

　　“投资要分析宏观经济走势，这是基本原则”，龚耀明表示，但如果以一个中长期的判断去研发理财产品，反而可能给设计思路带来误导，“我们更需要关注的是1年时间内经济的走势，并使投资策略与之吻合，这才是投资成功与否的重要标准”。

　　“目光短浅”挖掘投资的“白银”

　　既然判断中短期经济形势对投资有决定性作用，那么又该如何判断当前形势？

　　“经济回暖是毋庸置疑的，但全球经济不会立刻恢复到危机前的水平，至少在1~2年内，美国可能重蹈日本‘失去的N年’覆辙”，这是龚耀明对短线的基本判断。

　　在龚耀明看来，白银的工业需求占总需求的60％~70％，而黄金的工业需求占比仅为15％。因此，经济危机以来白银价格较黄金下跌幅度更大。但去年年底以来，大量工厂的去库存化，让目前白银的需求量猛增。同时，当前黄金与白银的价格比高达72：1，而历史平均水平则在45~55：1。

　　“这种价差背离的趋势，让我们确定白银的投资机会大于黄金”，龚耀明认为。同时，随着未来经济复苏的到来，大量工业活动还将使白银的需求量大增。

　　但另一方面，在龚耀明看来，虽然向上的工业复苏趋势以及估值优势已颇为明显，但由于工业反弹趋势并不稳定，白银价格仍有下探可能。



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