主题：东风汽车：新产品打造物流新干线

　　公司是东风汽车的轻型商用生产基地。公司是东风汽车公司的轻型商用车生产基地，产品覆盖轻卡、皮卡及SUV/MPV、客车底盘及发动机等。其中，轻卡处于行业第二、皮卡处于行业第二(国内销售第一)、客车底盘处于行业第一的地位。

　　。东风康明斯成为拖累公司业绩的主要原因。2009年上半年公司实现净利润1.26亿元，同比减少-59.32%，对应每股收益0.06元，业绩低于我们的预期。公司盈利主要来自东风康明斯投资收益、郑州日产和本部轻卡及它业务，上半年东风康明斯业绩大幅下滑74%成为拖累公司业绩的主要原因。

　　盈利预测。我们预计09年、10年公司每股收益为0.16元和0.26元，对应09年8月21日收盘价的动态PE分别为29倍和17倍。考虑到轻卡下乡新政在下半年N1类车实施国Ⅲ标准下如何表现具有很大不确定性，轻卡行业也长期处于增量不增利的尴尬局面，我们给予公司“增持”的投资评级。



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