主题：兖州煤业：因中期业绩超预期而上调评级

　　虽然兖州煤业(16.97,-0.55,-3.14%)中国会计准则下中期盈利同比下降48-50%，但仍好于公司预测的60%以上的降幅。鉴于中期业绩超预期，我们将2009-11年A股盈利预测上调23-28%，H股盈利预测上调11-14%。上调目标价后，我们也将A股评级由持有上调至买入。

　　支撑评级的要点：中期盈利超预期；最坏的时期已经过去，山东精煤价格开始反弹；收购FelixResources的方案应增厚公司盈利并引发估值重估；估值便宜。

　　评级面临的主要风险：国内经济放缓；钢价大幅走低。

　　估值：因我们保守将09年目标市盈率由20倍下调至18倍，H股目标价由15.61港币小幅下调至15.59港币；参考81%的A-H溢价，我们将A股目标价由19.41元上调至24.71元。



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