主题：联合证券：给予中国国航“增持”评级

　联合证券27日发布中国国航(8.22,-0.11,-1.32%)（601111.sh）中报点评，给予“增持”的投资评级，具体如下：

　　1、中报符合预期，主业略有盈利：09 年上半年公司实现净利润29.26亿元，较08 年同期的11.65 亿元大幅增长151.03%；实现每股收益0.25元/股；同比增长150%； 中报符合预期，公司实现的净利润中包含记入营业外收入的民航基础设施建设基金返还约人民币8.24 亿元；航油套保合约变动收益影响约14.5 亿元，扣除此两项后，公司09 年上半年实现净利润约为3.42 亿元，折合每股收益约为0.028 元/股，主业略有盈利。

　　2、收入符合预期，主营业务成本控制显著好于预期：公司09 年上半年的收入基本符合联合证券的预期，而主营业务成本则显著好于联合证券的预期，公司09 年上半年扣除航油成本后的主营业务成本为128.78 亿元，08 年上半年扣除航油成本后的主营业务成本为125.26 亿元，09 年上半年扣除航油成本后的主营业务成本仅增长了3.52 亿元，同比增长率为

　　2.81%，主营业务成本控制显著好于预期。

　　3、公司1H09 国内航线票价水平下降幅度低于行业平均下降幅度：公司1H09 平均客运票价水平同比下降了12.22%；其中国内客运票价同比约下降了9.21%；国际客运水平同比约下降了17.16%；公司1H09平均货运票价水平同比下降了34.66%；其中国内货运价格水平同比约下降了16.41%；国际货运价格水平同比约下降了39.76%，国内航线票价水平下降幅度低于行业平均下降幅度。

　　4、盈利预测与投资评级：联合证券预计公司09 年、10 年的EPS 分别为0.31元/股、0.22 元/股，给与“增持”的投资评级。



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