主题：中投证券:中国铁建 新签合同快速增长 强烈推荐


在手合同量继续快速增长，铁路在工程承包业务中的收入占比上升至60%。上半年公司新签合同2573.5亿元，同比增长87%，截止09年中公司的在手合同规模进一步增至5892.4亿元，按08年收入口径计算的合同充足率达到2.6。铁路收入结转加快是公司营业收入整体增长的主要因素，上半年公司铁路市场的营业收入占工程承包业务收入的60%，这一比重较上年同期增加了13个百分点。
　　
　　上半年海外订单超越去年全年水平，在建项目进展良好。公司继09年1季度新签海外合同280亿元后，2季度又新签了220亿元，目前上半年的订单量已超过去年全年水平，显示出新兴国家的基建需求已逐步复苏，公司凭借多年海外经验其国外业务还将有持续的良好发展。从公司目前海外在建项目看，之前中标的阿尔及利亚东西高速公路、沙特麦加轻轨、利比亚铁路和安哥拉房建项目均在正常施工中，上半年公司实现海外收入73亿元，较上年同期增长27.23%，预计09全年的公司海外收入有望达到280亿元左右，在公司总收入中的占比将从08年的7.6%进一步提升至10.0%左右。
　　
　　公司上半年部分项目结算谨慎，受影响的这部分毛利有望在下半年得到弥补。上半年公司铁路新开工项目较多，其中一些项目由于发标时间紧张以及定额调整的原因其工程概算的制定一直处于修订状态，公司在对这部分收入进行结算时暂未考虑施工毛利，因此拉低了上半年工程承包业务的总体毛利率。考虑到下半年国内高铁建设规模的进一步扩大，铁道部概算调整的进度将有所加快，预计公司受影响的这部分毛利将在下半年逐步得到弥补，公司全年综合毛利率仍有望达到10%左右。
　　
　　维持对公司“强烈推荐”的投资评级。随着国内铁路投资高峰的到来以及国外基建市场的逐步回暖，公司目前在手合同充沛，新签合同仍保持快速增长态势，未来业绩的持续增长具有较高的确定性。预计公司09-11年的EPS分别为0.48、0.63和0.85元，维持强烈推荐的投资评级。


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