主题：许继电气：订单增长成本控制内部改善已有体现

　　资产注入以及资金压力的缓解将给09年公司业绩带来明显提升。考虑上市公司资金占用的缓解，09年我们判断至少给上市公司节省出6-8千万的财务费用，直接增厚公司EPS0.15-0.20元。另外前期公告的集团换流阀等优质资产的注入将明显提升上市公司的盈利能力。

　　电科院将成为集团股东，未来对公司的发展支持会带来长期投资价值。市场预期许继电气(21.84,0.28,1.30%)将成为中国电科院产业资产整体上市平台，短期内我们可能看到集团输变电资产以及国网公司新注入集团的电力设备相关资产的一步步整合入上市公司，每一步整合都将带来上市公司业绩的增厚。未来电科院的整体资产注入上市公司则是市场对于许继电气的长远期待。

　　投资建议：考虑资产注入，我们略微上调公司2010-2011年盈利预测，预计2009-2011年EPS为0.71元、0.89元和1.10元，考虑许继电气成为国网系统内企业后，成长空间巨大，目标价格27.00元，维持评级为“推荐”。



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