主题：中国联通：业绩低点出现 3G业务将加速发展

　　投资要点：

　　上半年，公司营业收入784.9 亿元，通信服务收入766.1 亿元，按可比口径同比下降3.1％。公司实现盈利65.1 亿元，按可比口径计算同比下降33.0％，归属于母公司的净利润为21.9 亿元，基本每股收益为人民币0.103 元。基本符合我们的预期。

　　上半年，公司新增移动用户数（701 万）仅达到中国移动新增移动用户数（3587万）的1/5，也比中国电信的新增移动用户数（1137万）少了38％。3G业务尚未进入规模发展，因此移动业务收入增长缓慢。上半年，移动业务收入 350.7 亿元，同比增长 6.2％。固网用户继续减少，上半年固网业务服务收入414.0 亿元，按可比口径同比下降9.8％。其中，宽带业务收入120.9 亿元，同比增长10.3％。

　　今年是管理整合、3G网络建设、3G品牌推广的第一年，上半年公司网络、营运及支撑成本同比增长27.6％，销售费用同比增长8.1％。这使得公司净利润的降幅远大于收入的降幅。

　　从10月份开始，3G业务将进入规模发展阶段。2009 年8 月28 日，公司与苹果公司就未来三年内 iPhone 手机合作销售达成协议，并将于 2009 年第四季度正式在中国大陆市场推出 iPhone 手机用户数将快速增长。这项合作将帮助联通吸引高端客户。

　　明年，联通收入将随3G用户数的增长而增长，由于成本与费用相对稳定，净利润的增速会远大于收入增速。

　　预测2009-2011年EPS分别为0.22、0.29、0.34元。考虑到联通明、后年3G用户数与业绩存在超预期的可能性，给予“买入”评级。目标价8.5元。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。

低点出现 就好

净利润的增速会远大于收入增速。