主题：宝钢股份：成本优势再度显现 “增持”评级

天相投顾31日发布宝钢股份（600019.sh）中报点评，维持对公司“增持”的投资评级。

2009年1-6月，公司实现营业收入653.82亿元，同比下降36.68%；营业利润7.58亿元，同比下降93.97%；归属母公司净利润6.69亿元，同比下降92.77%。实现每股收益0.04元，扣除非经常性损益后的每股收益为0.013元。报告期内，公司共销售商品坯材1012.4万吨。

天相投顾评论如下：

公司上半年综合毛利率同比下滑11.41个百分点，至5.06%；主要细分产品中，冷、热轧板卷毛利率分别下滑16.16、19.79个百分点，至6.81%、6.03%；宽厚板下滑44.17个百分点，至-5.62%；钢管下滑3.03个百分点，至16.41%；不锈钢板卷毛利率上升1.88个百分点，至3.08%；特钢下滑12.41个百分点，至-12.71%，亏损情况最为严重。

8月初，印度63.5%品位铁矿石现货价涨至110美元/吨，与日韩长协价加西澳至中国海运费相比，溢价约39美元/吨，虽近期铁矿石价格随钢价回落，溢价有所缩小，但今年下半年铁矿石现货价高于该长协价是大概率事件，当前中外铁矿石谈判仍未结束，国内统一铁矿石价格的努力仍需时间，公司进口矿的结算方式使得公司的铁矿石成本已基本锁定，成本优势再度显现。

今年4月以后钢价恢复性上涨，不过公司在6月之前均以下调出厂价为主，这种调价的滞后性使得公司上半年相比定价灵活的钢企来说并没有太多享受到钢价上涨的好处，但公司连续上调7-9月的出厂价，三季度的盈利环比将大幅好转，考虑到8月6日以后钢价大幅下挫，目前公司9月份主流热、冷轧出厂价已经较市场溢价830元/吨、1400元/吨，这对公司下游客户的承受能力是种考验。

预计公司2009、2010年EPS分别为0.31元、0.59元，按照8月30日6.90元的收盘价计算，动态市盈率分别为22.3倍、11.7倍，PB为1.3倍，估值较低，天相投顾维持对公司“增持”的投资评级。



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