主题：中国石油：6个月目标价9.20元 持有



　　事件 : 中石油(12.80,-0.92,-6.71%)公布中期盈利 505 亿元人民币，按年下跌 7.2% ，与市场预期一致。

　　2009 年上半年，总收入按年下跌 24.7% ，经营利润按年下降 16.3% 。纯利按年下降 7.2% 至 505 亿元人民币 ( 每股盈利 :0.28 元人民币 ) 。

　　2009 年第 2 季，中石油的收入按季增长 28.7% ，经营利润按季增长 50.6% 。纯利按季增长 66.4% 至 315 亿元人民币，而第 1 季度的盈利为 190 亿元人民币。

　　在 09 年上半年，受原油价格下滑影响，勘探与开采业务的经营利润为 376 亿元人民币，按年下降 71.3% ，相当于整体经营利润的 57% 。

　　原油价格是公司盈利前景的最重要因素。如果原油平均价格在 09 年下半年维持于每桶 70 美元，中石油开采业务的经营利润将按年上升 44% 至 541 亿元人民币。

　　炼油与化工业务的经营利润为 172 亿元人民币，而 08 年上半年的经营亏损为 598 亿元人民币，本行认为炼油和化工业务的利润率将由于油价上升而降低。

　　销售业务的经营利润为 73 亿人民币，而 08 年上半年则达 75 亿元人民币。天然气业务的经营利润按年上升 17.5% 至 99 亿元人民币。

　　油价在第 1 季平均价为每桶 43 美元，而第 2 季度则按季上升 38% 至每桶 59.7 美元。展望将来，本行认为油价已于 09 年第 1 季见底，在全球经济复苏的背景下，油价在 2009 年下半年将维持升势。

　　本行上调中石油 2009 年和 2010 年的每股盈利 9% 和 10% 至 0.59 元人民币 ( 或 0.67 元 ) 和 0.68 元人民币 ( 或 0.77 元 ) 。这相当于 2009 年每股盈利下跌 6.3% 及 2010 年上升 15.3% 。

　　现价相当于 13 倍的 2009 年市盈率和 11.4 倍的 2010 年市盈率，本行认为估值合理。维持持有评级，但目标价上调至 9.2 元，相当于 12 倍的 2010 年市盈率。



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