主题：浦发首季净利润预增180%以上

浦发银行今日发布2008年第一季度业绩预增公告，经浦发银行财务部门初步测算，预计今年一季度净利润与上年同期相比增长180%以上。

　　
　　 对于今年一季度业务增长原因，浦发银行称，主要由于资产规模增长，利差提高，非利息收入增长，有效所得税率降低等。具体财务数据浦发银行将在一季度报告中详细披露。(《上海证券报》4月14日)

　　
　　 简评：浦发上市后到2007年，信贷成本平均均在1%左右，如果拨备支出下降为30亿元内，则信贷成本下降到0.5%，仅为以前的一半。在不良率小幅下降，而覆盖率基本不变的情况下，2008年拨备支出在30亿元以内是可以做到的，不过浦发历史上曾经多次提高拨备覆盖水平，因此，对这一因素持较谨慎的态度。

　　
　　 浦发计划2008年费用增速在35%左右，与2007年的速度基本相当。如果假设浦发的网点扩张将明显低于110家，并考虑到2007年45万元的人均工资和62亿元的应付工资，在一定程度上预支了未来的费用增长，那么2008年35%左右的费用增速是有可能实现的。

　　
　　 根据上面判断，调高其2008年的盈利预测，假设其2季度完成融资，2008年利润将同比翻番，增发摊薄后其含权EPS达到2.3元，不过，高增长主要来自于信贷成本、有效税率下降等一次性因素。2008年之后，支出下降方面的利润驱动力将大幅下降，而浦发收入增长主要来自于利差收入，如果2008年后利差从高点下降，浦发的收入增速将明显放慢，想要保持较快的利润增长，则需要下调目前较高的拨备覆盖率。

　　
　　 公司2008年将继续推进盈利模式和业务结构调整，实现盈利的稳定增长。根据管理层披露的最新经营数据，将增发摊薄后公司2008、2009年每股收益调整为1.77、2.29元，根据假设，增发后2008、2009年PE在上市银行中处于较低的水平。调整增发前目标价为6个月44.84元。



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