主题：中国石油：下半年业绩好转 谨慎推荐



　　事件：中国石油(601857,股吧)近日发布中报，上半年该公司实现营业收入4152.3亿元，较去年同期（下称同比）下降了24.7%；净利润503.4亿元，同比下降了7.4%；实现每股收益0.27元，同比减少了0.03元。

　　点评：上半年国际原油价格大幅回落，WTI（纽约）和BRENT（布伦特）原油均价同比下降了53.5%和52.5%，国际油价的回落使中石油的营业收入同比减少，但是由于炼油部门业绩的改善以及石油特别收益金的减少，中石油净利润减少幅度并没有营业收入那么高。反映在环比（比前一季度）上，一季度中石油实现每股收益0.10元，二季度0.17元，环比改善非常明显。与之相应的WTI均价从一季度的43.24美元提高到59.69美元。这符合我们的一贯观点，在油价低于80美元（“理想状态”下低于130美元）时，中石油的业绩将随着原油价格的上涨而增厚。

　我们认为，下半年国际原油价格将主要在70美元附近震荡，同时有进一步走高的概率存在。因此下半年中石油的经营状况将较上半年进一步好转。而国内成品油调价下半年可能会采取不定期小幅多次调整的方法，有控制地和国际油价接轨，以解决调价窗口期的屯油等投机行为，以及调价过多给国内通胀带来的压力。但总体上，“成品油调价”仍将保持炼油企业一定的利润水平。我们维持对中石油2009-2010年0.665元和0.794元的盈利预测，维持“谨慎推荐”投资评级。



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