主题：中海集运：运价复苏慢于预期 下调盈利预测


　　中海集运(4.85,-0.17,-3.39%)2009年上半年亏损34亿，每股亏损0.29元，同比下降550%，低于我们的预期(预计亏损0.19元)。

　　公司上半年毛利率为-34%，其中第一、第二季度分别为-27%和-40%，毛利率加速下滑。主要原因是：(1)全球贸易萎缩导致集装箱运输量大幅下降，上半年总运输量同比下降11%，其中美洲、欧洲航线分别同比下降17%和21%；(2)行业结构性运力过剩加剧运价下滑，上半年平均运费同比下降45%，其中美洲、欧洲航线更是同比大幅下降45%和71%。

　　下调09年盈利预测，维持增持评级。将公司09年盈利预测由原来的-0.32下调至-0.45元，幅度为40%。09年底的PB为2.1倍。中海集运固定成本较行业平均低，其有望在下半年率先做到完全保本。其次，公司未来两年运力增长低于行业平均水平，闲置运力比例较低，运营效率较高。集装箱行业已经出现见底迹象，盈利从三季度开始缓慢恢复，维持增持评级。



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