主题：中国神华：煤炭巨头，稳健发展

上半年业绩符合预期。公司上半年营业收入、利润总额、归属股东净利润分别为570.83亿、228.5亿、159.76亿元,分别较上年增长15.8%、17%、12.9%;每股收益0.803元,同比增长12.9%。
上半年煤炭量价齐升。上半年公司商品煤产量为1.06亿吨,同比增长17.6%。煤炭销售量为1.23 亿吨,同比增长7.0%。上半年商品煤平均售价389.2元/吨,同比上升10.1%。其中国内长约的平均价格358.7 元/吨,上升9.3%;国内现货销售的平均价格413.1 元/吨,上升3.7%;出口煤价652.9 元/吨,上升32.5%。
我们预计下半煤价将保持平稳。近日国家13个部委联合下发《关于深化煤矿整顿关闭工作的指导意见》,主要针对小煤矿的整治,力争到明年未小煤矿数量控制在1万处以内,对供给端的整治有助于减轻煤价下行压力。
十二五规划再造神华。新街矿区和榆神矿区是再造神华的基石,新街矿区和榆神矿区各探明资源储量有100 亿吨,且两矿区煤炭发热量优于公司目前煤质,发热量达到6000 大卡,开采条件良好,均适合建成亿吨级矿区,公司产能将从现在2 亿吨增长到4 亿吨。
我们预计公司 2009-2010 年每股收益1.57、1.79 元,对应 的PE 分别为18.01、15.8 倍。近期煤炭股大幅回调,主要是煤炭需求淡季到来,煤炭股暂时受到打压,考虑公司未来成长性突出、煤电一体化及运输优势带来的市场占有率进一步提升,我们仍维持“推荐”评级。

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