主题：中国神华：煤炭业务量价齐升 增持评级

　　下水煤比例上升使得公司煤炭业务盈利能力增强。沿海下水煤市场是国内煤炭销售的高利润区域，是山西、内蒙高热值煤炭争相占领的重要市场。公司在长期竞争中，凭借良好的合同兑现率以及性价比优势赢得了下游客户信赖。上半年公司商品煤产量达到105.8百万吨，同比增长7％；其中下水煤销售量达到72.9百万吨，同比增长25.9％，由此下水煤销售比例由同期55.4％提升至62.3％。下水煤销售比例的提高使得公司煤炭业务的毛利率达到了40％，同比提升了2个百分点。

　　上调盈利预测，维持公司“增持”的评级。我们上调了对公司的盈利预测，预计公司2009、2010年的EPS分别为1.62元和1.77元，对应的动态市盈率分别为19.07倍和17.46倍，维持公司“增持”的投资评级。



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