主题：信达证券：浦发银行中报点评 给予“持有”评级

　　信达证券4日发布浦发银行( 600000.sh）2009年中报点评，给予其“持有”投资评级，具体如下：

　　公司业绩表现：截止2009年6月末，公司总资产为16194.83亿元，同比增长61.53%，其中发放贷款及垫款余额9204.32亿元，同比增长52.06%；总负债15726.26亿元，同比增长62.46%，其中存款余额12344.56亿元，同比增长48.10%；实现营业收入166.77亿元，同比增长-1.42% ，实现净利润67.81亿元，同比增长6.38%，实现每股收益0.86元。略高于信达证券先前的预期。

　业绩增长驱动因素：资产规模同比增长61.53%，在一定程度上起到了“以量补价”的作用，上半年净利息收入同比下降只有0.56%，在上市银行中也是降幅很小的一家银行。信达证券预计，公司净息差将在三季度开始回升，资产规模增长所产生的“以量补价”作用将会更加显著。从营业支出看，今年上半年公司员工应计薪酬同比下降57.68%，成为业务及管理费用同比下降25.93%，和公司成本收入比同比下降8.89个百分点的关键因素。信达证券预计，公司在后续的年度，员工应计薪酬将会回升。

　　资产质量继续改善，不良贷款实现双降。上半年浦发银行不良资产清收压缩取得积极成效，不良贷款实现双降，不良贷款余额为84.64亿元，下降0.02亿元，不良贷款率为0.90%，下降了0.31个百分点。关注类贷款、次级类贷款和可疑类贷款的向下迁徙率都较年初有所下降。公司的拨备覆盖率达到216.03%，比上年提升了23.54个百分点，在国内同行业中处于领先地位。预计2009年全年公司不良贷款率将控制在1.2%以内，较高的拨备覆盖率也将使公司在下半年及后续年度资产减值计提压力得以释放。

　　盈利预测：上海双中心建设和异地分行扩张将对公司业绩增长起到推动作用。根据估值模型信达证券预计，公司2009年和2010年的净利润增长分别为12.08%和15.18%，以公司最新股本（不考虑定向增发）计算，实现EPS分别为1.77元和2.04元。以2009年8月28日收盘价19元计算，2009年和2010年对应的PE分别为10.74倍和9.32倍，对应PB分别为3.11倍和2.83倍。

　　投资评级：信达证券给予浦发银行“持有”投资评级。


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