主题：中国建筑：快速增长符合预期 增持评级

　　公司作为市场竞争激烈、市场化程度较高的房建领域的大型建筑央企，其管理水平有提升的空间和动力。近年来公司期间费用率总体呈现了稳步走低的趋势。1H09公司期间费用率同比下降了0.37个百分点至3.67％，其中主要是管理费用率下降0.25个百分点。随着公司募集资金到位，公司财务费用率将明显下降，推动期间费用率持续稳步走低。

　　盈利预测与投资建议：我们维持对公司09-10年EPS0.18元和0.24元的盈利预测，当前股价对应的PE分别为28.1倍和21.53倍，估值略高于建筑行业平均水平。但考虑到公司房地产及相关的房建业务占比90％左右，以及两市房地产公司中领先的土地储备和资金优势支撑地产开发业务较大的业绩弹性，可考虑将公司视作房地产公司进行投资，而公司目前PE估值明显低于房地产行业32.5倍和24.4倍的平均估值水平，我们首次给予增持的投资评级。



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