主题：鞍钢股份：业绩增长渐入佳境

2007年鞍钢股份实现营收655亿元，同比增长20.6%，实现净利润75.25亿元，同比增长7.45%，实现每股收益1.12元。公司在四季度完成配股增发用于在建的鲅鱼圈项目，这一定程度上摊薄了每股收益增长。
　　2008年1季度公司实现营收186亿元，同比增长16%，实现净利润24.43亿元，同比增长2%，实现每股收益0.34元。

　　从季度趋势分析，07年4季度公司实现净利润9.58亿元，环比3季度下降46%；08年1季度公司实现净利润24.4亿元，季度环比增加155%；如表所示，产品销售价格的调整是解释鞍钢季度盈利变动的主要动因。

　　根据鞍钢月度产品价格调整，假设6月份维持5月份价格水平，预计公司2季度产品销售均价将环比增加790元/吨，由于焦煤价格和进口矿石价格上涨，预计2季度吨钢成本上涨300元/吨，据此计算，鞍钢股份2季度可实现每股收益0.52元。

　　根据与集团间的关联交易标准，2008下半年鞍钢关联采购价格将环比上半年上涨35美元/吨，这意味着下半年公司吨钢成本将上涨400元/吨，不考虑鲅鱼圈项目投产因素，假设钢价维持目前水平，我们预计下半年鞍钢股份可实现每股收益0.7元。

　　虽然2009钢铁行业存在一定不确定性，鲅鱼圈项目2009年将进入业绩释放期，相对于国内多数钢企，鞍钢更具备对冲行业周期波动的能力。

　　综合上述分析，我们预计2008年鞍钢股份可实现每股收益1.56元，考虑到鲅鱼圈项目09年带来的成长性和鞍本并购因素，给予鞍钢买入评级，目标价格为27.4元，这对应17.5倍2008P/E。



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