主题：申能股份：投资收益大幅增加 业绩略超预期

　　上半年实现每股收益0.37元，略超预期。申能股份(11.34,0.14,1.25%)上半年实现营业收入68.3亿元，同比增长37%；营业利润16.2亿元，同比增长65%；财务费用1.63亿元，同比增长77%；投资收益6.5亿元，同比增长72%；归属于公司的净利润10.7亿元，同比增长87%。折合每股收益0.37元，略高于我们之前预测的0.35元。

　　二季度业绩环比下降，值得引起重视。公司二季度营业收入环比下降10%，营业成本环比下降7%，营业利润环比下降21%，净利润环比下降18%，归属母公司净利润环比下降9%。二季度主业毛利率为17.5%，环比下滑3个百分点。上海地区二季度发电量环比下降10%，与公司收入降幅基本持平。

　　小幅上调09～11年每股收益至0.65元、0.69、0.73元。业绩上调主要体现参股核电盈利的增加、发电量回升和天然气销量增加。由于市场平均市盈率下降，我们给予公司20倍市盈率，目标价13元，维持“审慎推荐”的投资评级。



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