主题：农牧渔业：关注糖 生猪 水产品的结构性机会

　投资要点


　　周一，我们推出了两篇专题报告《生猪专题研究报告：生猪价格重回景气周期，行业盈利有望回升》、《制糖行业研究报告：预计下榨季缺糖形势更加严峻》，敬请关注报告内容，以下为本周策略：

　　我们预判下榨季国内缺糖形势将更加严峻。国际食糖09/10榨季的库存消费比降至有记录以来最低的12.5%，国内即使用光194.5万吨进口配额，库存消费比也只有5.5%，国内缺糖形势将更加严峻。

　　九月旱情延续，广西产区甘蔗绵蚜虫爆发，强化了下榨季减产预期;

　　8月份，广西销糖87.14万吨，累计销糖率达到95.4%，全国销糖1140万吨，累计销糖91.76%，产区面临无糖可卖状况;

　　1-7月全国工业用糖需求增长9.63%，7月进口糖增长乏力，将对10月份糖价构成支撑。

　　预计09年5月以来的猪价上涨性质为反转而非反弹。基于西南、长江中下游、华北等三大主产区生猪供给能力的分析，我们预判生猪存栏量总体下降将导致我国生猪供应由过剩转向紧平衡，猪价有进一步上涨动力。

　　通过对历史上生猪波动周期的研究，我们预判本轮生猪上涨周期将持续到2010年10月份前后，届时猪价可能达到15元/公斤;此后，在各主产省生猪养殖长期产能扩张和猪农补栏回升的推动下，猪价下跌压力加大，预计养殖户在2011年9月份可能再度发生大面积亏损，届时生猪再度过剩将难以避免，生猪有望结束高景气。

　　遵循猪价上涨主线，我们对产业链中利润流向及投资机会进行了解析，按受益程度排序：生猪养殖业、屠宰业、饲料业、种猪业、肉制品深加工。

　　现阶段，可从如下四方面主线来积极把握农业公司机会：

　　其一，我们继续坚持09年10月份以前对糖业股的结构性超配策略，继续重点推荐买入业绩弹性最大的南宁糖业(000911)，关注贵糖股份(000833)、中粮屯河(600737)及ST甘化。

　　其二，鉴于猪价反转业已确立，我们重点推荐顺鑫农业(生猪屠宰业务盈利回升，下半年各项业务向好势头明确)和新希望(肉制品加工业减亏，未来集团农牧资产注入将带来巨大交易型机会)。建议适当关注具备生猪养殖业务、业绩存在改善空间但估值偏高的罗牛山(000735)、新五丰(600975)、福成五丰(600965)、正邦科技(002157)等公司的交易型机会。

　　其三，上周我们对部分海水养殖企业进行了跟踪调研，我们推荐产品价格从低谷回升的好当家(600467)、獐子岛(002069)、东方海洋(002086)、开创国际(600097)。

　　其四，自下而上推荐个股绿大地(002200)、登海种业(002041)等。


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