主题：纺织行业：行业处于缓慢复苏过程中8月月报

　投资要点


　　8月行业整体运行与7月相比没有明显变化，我们维持之前的判断，即纺织行业处于缓慢复苏过程中：

　　7月出口降幅略有扩大。纺织品服装前7月累计出口860.6亿美元，其中纺织品331.1亿美元、服装529.5亿美元，分别同比下降11.79%、14.58%和9.94%。7月单月出口157.6亿美元，其中服装102.9亿美元、纺织品54.7亿美元，分别下降12.6%、12.4%和13.1%，三者降幅较6月分别扩大了2、3和0.5个百分点;

　　7月国内批发零售服装纺织品总额同比增速由上半年的17%降至15.8%，尽管百家重点商场服装零售额同比增幅达到15.6%，较6月的13.5%稍高，但这主要是皮草和冬季服装反季促销所致。据我们了解，截至到目前国内整个服装零售渠道的库存并没有明显改观，库存大和销售依赖打折仍是目前困扰国内服装市场的两大问题;

　　纺织行业固定资产投资从4月开始反弹，4月、5月、6月和7月单月同比增速分别达到10.4%、17.8%、6.9%和5.8%，使得前7月累计完成额同比增长6.47%，略高于08年全年水平;

　　今年以来，棉花和以粘胶、氨纶为主的化纤价格飙升，三者最新价格分别达到13011元、16900元和47000元，8月粘胶短纤和氨纶明显上涨，而棉价因国家加大国储棉抛售而回落。我们预期9月化纤原料价格仍可能上涨、棉价窄幅高位波动。

　　我们认为品牌服装企业具有中长期投资价值：

　　行业集中度很低，未来出口复苏时，众多中小型企业将抢夺新增订单，出口型上市公司的业绩增速可能低于行业平均和市场预期，只存在交易性机会;

　　9-10月是传统旺季，粘胶、氨纶和棉花的涨价主要依据是未来市场需求明显上升，我们关注今年的旺季需求能否达到市场预期;

　　品牌服装企业效益被08年9月和今年3月两次大型订货会锁定，因此09年保持10%以上增长的难度不大，目前是较好的防御性品种;

　　我们认为未来一年左右时间内，服装零售企业可能将主要精力集中于消化库存。如果9月品牌服装企业订货情况一般，我们认为这非常有利于零售渠道消化库存，2010年下半年后，随着库存压力减轻，品牌服装企业和零售渠道现金充足，而市场需求复苏，品牌服装企业将迎来新的高速发展时期，具有非常明显的中长期投资价值，我们建议重点关注七匹狼、安踏、宝姿、伟星、报喜鸟和美邦等企业


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