主题：中信证券 证券承销与自营业务拖累中报业绩

　　投资要点：

　　公司09年上半年实现营业收入89.54亿元，同比下降了17.91%;归属上市公司股东的净利润38.27亿元，同比下降了19.77%;上半年实现基本每股收益0.58元，同比下降了19.44%，公司上半年EPS符合我们的预期(0.59元)。

　　公司89.54亿元的营业收入中，来自经纪业务的收入为49.04亿元，占比为54.77%，占比较08年42.11%的水平大幅上升;来自证券承销业务收入为5.89亿元，占比为6.59%，来自自营业务收入为13.19亿元，占比为14.73%，证券承销业务和自营业务贡献率分别较08年水平下降了3.48和2.93个百分点，成为业绩下滑的主要原因。

　　公司09年上半年在市场融资额同比大幅萎缩的情况下，证券承销业务同比出现显著下滑，但7月份以来，公司股票承销业务出现了显著复苏;随着IPO的重启和创业板的推出，公司下半年承销业务或有更好表现，全年承销业务收入有望仅出现同比微降。

　　公司二季度自营业务出现了显著的加仓现象，二季度末交易性金融资产和可供出售金融资产中权益类金融资产(含基金)共103.22亿元，占净资产比重达到了18.21%，较08年底5.19%的水平增加了13.02个百分点。目前，公司可供出售金融资产浮盈有14.45亿元。

　　预计公司09-10年每股收益分别为1.38元和1.42元，按照2009年30倍PE，给出公司三个月内目标价41.40元，公司最新收盘价为元，估值偏低，维持公司“推荐”评级。


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