主题： 福建高速(600033):未来几年资本支出巨大

福建高速（600033）发布2007年年报，实现主营业务收入17.77亿元，增长24％，净利润6.23亿元，同比增长30％，EPS0.423元，净资产收益率18％，完全符合我们的预期。

　　公司在2007年取得较好业绩的原因为：一是国内经济发展带来的车流量的增长，二是2007年5月20日开始对货车实施计重收费。在24％的收入增长中，我们预计约10％来自计重收费。

　　2008年－2010年底，公司将对福厦高速进行扩建，由四车道扩建为八车道，预计工程总投资152.89亿元，此外公司持股29.78%的浦南高速仍在建设当中，未来1年多时间内尚需投入32亿元，公司未来几年资本支出巨大。

　　报告期内，公司完成股改承诺，以6.1亿元收购了罗宁高速100%的股权，并承接其8亿元的负债。

　　由于巨大的资本开支，公司拟公开增发不超过3.5亿股，募集资金25亿元，用于泉厦高速的扩建。我们认为，尽管公司未来资本开支巨大，但在工程完工转固前，巨额的借款费用均被资本化，不会降低每股净利润。而增发募集资金虽有助于改善公司资产负债表，但对2008－2010年的每股盈利有明显的摊薄影响，达到19％。

　　在2007年10月26日调高公司评级至“买入”以后，公司的最高收益率达到48％，至2月1日跑赢上证指数35个百分点，但考虑到本次增发后对业绩的巨大摊薄作用，以及2010年后面临的巨额财务费用，降低公司评级由“买入”至“增持”。在增发完成前，维持2008年0.59元的EPS预测。

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