主题：中国国航：主业利润稳步回升，套保浮亏逐渐转回

　下半年国际业务和货运业务将逐渐恢复。随着全球经济的L型复苏和我国经济的U型复苏，同时根据我们对于7月和8月航空数据的跟踪调研，我们认为国航的国际航线已经触底复苏，货运业务也逐渐走出低谷。国航和国泰航的股权合作和业务合作也将有助于国航提高国际竞争力和长期盈利能力。

　　风险因素。国内航汕近期理论提价300-400元/吨。甲流在全国范围内爆发。

　　盈利预测及投资评级。我们预计公司07/08年EPS0.40/0.23元，对应PE18/31倍，对应PB3.35/3.03倍，目标价9元，维持买入评级。



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