主题：5000亿元解禁潮来 招商银行套现压力较大

“大小非”解禁洪峰的到来有可能引发市场资金面的再度趋紧。据计算，2、3月份解禁股的供给量约5000亿元，市场资金面极为紧张。纵观此前的“大小非”解禁，多数个股限售股解禁前后交易日并未出现价格的暴涨暴跌，市场对个股的解禁心态还相对较平稳。但处于市场大幅震荡调整的环境下，限售股解禁前后交易日的波动明显加大，主要是市场解禁压力引发市场恐慌性抛售而导致个股解禁交易日前后股价波动较大。

　　金融股：二、三月解禁高峰

　　把今年2、3月份的解禁上市公司名单按策略行业分类归类后发现，2月份金融和建筑板块面临较大的解禁压力，3月份金融和轻工制造板块的解禁压力是最大的。

　　对于今年2、3月份银行股限售股份解禁情况进行研究比较发现，兴业银行、招商银行有较大比例的限售股解禁(前者是首发限售股解禁，后者是股改限售股解禁)，且套现压力比较大(将要解禁的社会法人股股东、外资股股东持有的限售股份和单笔持有比例低于5%、国有非控股股东持有的限售股份由于可以无需公告的限制而套现)。解禁日期分别是：兴业银行在2月5日(首发原股东限售股份及首发战略配置股份解禁数量为32.79亿股，占到总股本的65.58%，相当于其原流通股数量的4倍)，招商银行在2月27日。

　　以兴业银行为例。其前三大股东是福建省财政厅、恒生银行、国际金融公司，分别持有占总股本20.44%、12.78%、4.04%的股份。除第一大股东福建省财政厅外，其余股东持有的限售股份都在2008年得到解禁。2月5日将解禁的限售股份主要是非控股的国有法人股和外资股的限售股份的解禁，占解禁后流通股82%，其中2008年第二、第三大股东恒生银行和国际金融公司持有的限售股全部解禁。且由于解禁的限售股份的绝对和相对比例较大，因此套现压力较大。

　　弱市中，解禁股套现欲望强

　　据统计，截至2008年1月28日，1月份共有152次公告减持行为，总共减持7.22亿股，按减持区间的交易平均价计算，1月份减持行为一共套现103.99亿元，远远高于去年同期水平，减持力度明显加剧。在牛市行情中，很多上市公司的股价都已实现翻倍的增长，限售股股东减持套现行为明显提速，给市场带来较大压力。

　　从行业特征来看，年初表现抢眼的医药生物行业在1月份被减持的公司较多。此外，化工行业有7家公司被减持，电子元器件行业有7家。

　　民生银行是1月被减持规模最大的上市公司，减持市值约为17.38亿元。从市场表现看，民生银行明显疲软，1月份股价下跌19.03%。春晖股份1月31日发布股东减持公司股份的公告，该股股价当日以跌停报收。而另一家被减持的天茂集团也下跌4.94%。随着大盘持续调整，市场对上市公司“大小非”股东的减持行为显得极为敏感，市场的心态正在趋于谨慎，非流通股解禁带来的冲击可能会比以往力度更大，投资者应该更加关注这一方面的风险。

　　由于持有上市公司股份总数百分之五以下的原非流通股股东可无需公告的限制而套现，广大投资者更无从得知具体情况。所以，限售股持股比例偏低、股东分散、较多无话语权的小非流通股东的上市公司是值得重点警惕的对象。

　　如果上市公司业绩不佳、或价值高估，毫无疑问，持股比例偏低、无话语权的“小非”套现的可能性极大。从2月份解禁股的情况看，共有9家公司2007年半年报、三季报均出现亏损。仅*ST大水年报预亏，动力源预计业绩大幅度下滑。美尔雅、海欣股份等10家公司以2007年三季报业绩和最新股价计算的市盈率严重偏高，都在200倍以上。100倍以上的则有31家，这些公司“小非”套现的可能性极大。

　　统计表明，限售股的解禁不存在明显的投资机会，虽然短期内对股价有很小的提升作用，但是中长期看则有一定的压制作用;从解禁市值来看，短期内存在明显的负相关性，即当期解禁市值越小，股价提升越明显。因此，建议在实践中，一般情况下(个股基本面非常好的除外)，应回避解禁市值大的股票的限售解禁;对于基本面一般的股票，可利用限售股解禁前后股价拉升时进行高抛。建议投资者有针对性地调整自己的持仓比例，在2、3月份回避解禁市值大的行业股票。

　　[解禁风险股]

　　联华合纤(600617)：解冻的限售股占流通A股比例高达362.86%，于2月5日解冻。所涉及的限售股股东有5家。其中北京创业园科技投资有限公司、中国东方资产管理公司、上海爱建股份有限公司、上海嘉盛投资咨询有限公司，分别为第二大股东、第三大股东、第四大股东、第五大股东，持股占总股本比例分别为8.19%、5.46%、1.89%、1.74%，无关联关系。余下1家股东，以“其他募集法人股股东”标明，仅此解冻股数所占比例就达到167.98%。该股套现压力颇大。

　　招商银行(600036)：A股的第一大股东是招商局轮船股份有限公司，持股比例为12.1%，招商局集团持有招商局轮船股份有限公司100%的股份。香港中央结算有限公司持有其H股比例17.79%，是其H股的第一大股东。2008年2月27日共有23.62亿股股份解禁，占总股本的17%和解禁后总流通量的24%。此次解禁的限售股份主要是前十大股东中的后面五大股东，如上海汽车工业有限公司、中海石油投资控股有限公司、山东省国有资产投资控股有限公司、华能资本服务有限公司等持有的社会法人股和国有法人股，同时，由于解禁限售股份的绝对和相对比例较大，因此，套现压力较大。


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在市场弱势之时，招商银行巨量股改限售股又将于明天(27日)开始解禁。
　　
　　作为两市主要权重股之一，招商银行将有共计约25.32亿股“小非”股在明日解禁。按照昨日29.78元的收盘价格计算，解禁市值达754亿元，是本月股改限售股解禁的上市公司中解禁市值最高的。
　　
　　本周，也将迎来2月限售股解禁的又一高潮。据Wind资讯统计，按昨日收盘价计算，本周限售股解禁市值将有近914.51亿元。同时，在3月初，中国平安也将有逾31亿股首发配售及原股东限售股开始解禁。
　　
　　这样，招商银行的解禁市值占本周解禁市值比例高达82.45%，而就在招商银行解禁当日，还将有10家上市公司限售股同时解禁。
　　
　　根据西南证券张刚此前的分析，招商银行涉及限售股解禁的股东数量最多，高达77家。而这些股东所持招商银行解禁股份占总股本比例均在2%以下，合计所持解禁股股数占其解禁前A股流通股比例的54.41%，因此解禁后套现压力比较大。
　　
　　而国都证券银行业研究员李少君则认为，招商银行大部分持股较多的股东均是长期持股的，对解禁具有稳定作用。而且招商银行具有很强的盈利能力，在行业中处于龙头地位，这样的优质投资品种还是具有吸引力的。由此看来，虽然减持的压力肯定会有，但不会像想象中那么大。
　　
　　同时，在2007年基金四季度报所公布的重仓股中，基金所持招商银行流通股的比例已高达61.94%。因此有分析认为，基金的重仓持股对于招商银行限售股解禁时股价的稳定会起到一定作用。
　　
　　但按照北京首放的观点，招商银行近期的下行，已经带动股指连续下跌。而大规模限售股解禁也难免会导致部分基金提前减持。
　　
　　不过，李少君认为，招商银行的限售股解禁应该不会如此前中国平安再融资那样，给市场带来过大压力，因为招商银行限售股解禁是早在预期之内的，而后者的再融资则是没有被市场预期到的。
　　
　　民族证券最近的一份专题报告则通过对相关数据的分析认为，市场扩容要伴随着市场存量资金的同步进入才能维持市场重心继续上移，牛市才能继续。在过去的一年，限售股解禁2.31万亿，同期基金扩容超过1.5万亿，外部热钱持续涌入，维持了市场牛市。若市场存量资金不能有效放大，那么随着未来另外7个限售股解禁市值超4000亿股的月份的到来，市场重心或将下移直至找到新的平衡点。