主题：上海汽车调研报告

2007年公司完成战略布局2007年公司通过收购南汽、上柴等逐步完成了战略布局，显著提升了公司的规模效应以及在商用车领域的竞争力，同时为自主品牌乘用车稳健发展铺平了道路。

自主品牌尚需进一步培育荣威750在2007年以1.65万辆的销量，已经初步树立中高端品牌形象。目前，荣威与MG的双品牌整合还需要持续进行，后续产品系列的研发以及市场推广均需要持续投入。

商用车业务成长依赖整合进程公司已经成立了商用车事业部，专门规划和发展商用车业务。目前工作的重点是重卡业务的整合，包括红岩产能的提升、红岩、依维柯、汇众、 上柴股份(行情 股吧)在整车与发动机技术的协同。

主要合营企业仍将保持稳健发展上海大众2008年一季度销售14.25万辆，同比增长34.99%。随着明锐的放量、桑塔纳3000的升级换代、全新A级轿车Lavida的投放以及南京工厂的投产，公司全年销量有望达到30%左右的增长。

上海通用2008年一季度实现销售13万辆，同比增长15.14%。随着上海通用烟台产能的扩建，以及别克品牌新凯越的上市，预计上海通用全年销量能保持15%左右的增长。

风险提示自主品牌的发展低于预期。南汽并入在短期内给公司造成财务压力。

赢利预测我们预测公司2008年-2010年实现营业收入分别为1196.96亿元、1376.51亿元、1541.69亿元。实现归属母公司净利润47.67亿元、56.00亿元、61.54亿元。按照目前总股本65.51亿股计算，公司2008年-2010年的每股收益分别为0.73元、0.85元和0.94元。按照目前股价，公司2008年-2009年的动态市盈率为20.89倍、17.30倍、15.74倍。考虑到公司2008年处于整合阶段，将对公司业绩成长有所影响，我们给予“持有”的评级。


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