主题：东风汽车 销量如期改善 具备黑马品质

　　2009年8月17日，东风汽车股份有限公司公布2009年8月销量数据。8月实现汽车销售18193辆，1-8月累计销售128827辆，累计同比增长2.17%。其中，轻型车8月销售12928辆，1-8累计销售91895辆，累计同比增长-2.11%;SUV、MPV和皮卡8月销售5265辆，1-8累计销售36932辆，同比增长14.65%。8月实现发动机销售11223辆，1-8月累计销售73414辆，累计同比增长-45.53%。

　　公司8 月份实现汽车销售18193 辆，环比7 月份增长15.6%，超过商用车行业10.3%的增速。由于7月和8月销售的良好表现，汽车销量如期转正，累计实现2.17%的正增长。

　　公司的汽车业务包括纯轻卡、皮卡、客车及客车底盘、工程车、SUV 及MPV 等。分别位于东风襄樊专用汽车有限公司、襄樊旅行车有限公司、郑州日产、常州东风汽车有限公司和东风工程机械有限公司等5 家子公司。

　　轻型发动机项目增强公司长期竞争力

　　考虑到未来轻卡的升级换代，公司与东风有限于08年12月共同出资在十堰设立了东风轻型发动机有限公司，注册资本7.2亿，总共投资15.24亿，公司控股51%。目前，该公司建设已进入收尾阶段，达产后，年生产能力可达10万台，主要以生产日产品牌ZD30型号3升级轻型柴油发动机和东风自主品牌的轻型发动机。日产ZD30轻型柴油发动机是目前世界最先进的发动机之一，排放标准达国Ⅳ标准，并可以实现技术升级。该发动机运用广泛，公司的轻卡、轻客和MPV均可搭载该款发动机。这将改变公司轻卡没有发动机配套的状况，并形成轻型车低、中、高档结构完善的轻型车布局，这对于形成提升公司轻卡业务的核心竞争力和提高轻卡业务的毛利率大有帮助。

　　给予“买入”评级

　　营销网点布局和产品结构改善带来轻卡销量增加和毛利率的提升，我们预计09-11年公司的EPS分别为0.26、0.35和0.45 元，9月10日对应的PE分别为18.5、13.5和10.5倍。从公司的PB来看，09年仅1.65倍，在汽车上市公司中也属于最低的，我们将公司的投资评级由“增持”调整为“买入”。


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