主题：工业增长恢复支撑用电量增长电力行业基本面好转

三季度用电量有望大幅增长
　　自6月开始，全社会用电量回到了正增长态势，7月、8月单月用电分别同比增长6%、8.2%，并且1-8月累计用电回正，同比增长0.36%。
　　中原证券预计，下半年经济逐渐回暖后，用电需求将保持上升态势，而2008年后期基数较低，因此2009年全年用电增速有望达到4%-5%。
　　招商证券表示，1-8月份全国工业增加值累计同比增速较7月有较大幅度的提升，特别是重工业回升态势十分强劲。预计未来几个月重工业增加值仍能保持较快增速，重工业累计增速将超过轻工业增速，对用电量增长形成较好支撑。预计9月份用电量仍能实现大幅增长，三季度用电量比二季度增长15%。
　　中原证券认为，电煤价格不可能出现2008年那样的上涨幅度，占比80%的火电类公司成本压力有效减轻，盈利能力逐渐增强。此外，2008年电价上涨并没到位，未来仍存在电价上调的预期。因此电力行业最坏的时候已经过去，行业基本面正在好转，上调行业评级至"强于大市"。
　　水电：资源优势决定公司价值
　　截止到2008年底，我国水电装机达到1.72亿千瓦，占全国电力总装机容量的21.7%，稳居世界第一，高于世界水电装机占比平均水平19%。根据可再生能源"十一五"规划，到2010年全国将新增水电装机容量7300万千瓦，水电占比将达到22.3%。
　　中原证券认为，水力发电由于受自然来水情况的影响较大，各水电公司之间经营业绩差异较大。公司内在价值取决于资源优势及经营能力。基于这个角度，推荐长江电力，该公司拥有最佳水能资源，重大资产重组将三峡机组全部注入，未来还可期待金沙江几个大电站投产后持续注入。
　　火电：关注高电价地区的公司
　　火电行业盈利能力主要受设备利用小时和电、煤价格的影响。
　　招商证券表示，目前秦皇岛动力煤煤价刚出现小幅上涨，未来预计会保持现有价格平稳运行一段时间。基于水电受来水的影响以及煤价小幅上涨的假设，预计未来火电将真正受益于用电量的增长。近几个月水电增速回落，火电持续增长已是不争的事实，8月份火电当月利用小时更是首次出现正增长6%。
　　招商证券认为，从投资角度来看，高电价以及区域复苏明显的火电公司应是未来重点关注的标的，高电价能够充分保证火电企业在现有的煤价下受益于电量增长，获得较高的盈利；区域复苏明显则能很好的体现公司业绩反弹的力度以及上涨的空间。按目前各省用电量数据，如果9月份各省能维持8%的用电量增长，则广东有望三季度电量环比二季度增长35%以上，上海则有望环比增长20%以上。另外，这两个区域是全国电价较高的区域，也是能够真正受益于用电量增长而推动业绩增长的。建议重点关注深圳能源、宝新能源、粤电力A、申能股份。
　　中原证券认为，2009年后期，对电煤价格较为敏感的火电公司将更加受益。根据敏感性分析，若下半年电煤价格有所回落，则金山股份、华能国际、大唐发电等对煤价较为敏感的公司的业绩增长更为明显。建议关注业绩增长超预期可能性更大的宝新能源、国电电力、深圳能源和粤电力A。

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