主题：格力电器：成长在合理的价位上

有不少人对家电行业带有偏见，认为这是一个赚钱不易的艰难行业。然而事实是，有不少企业，在中国家电这个由巨大人口基础支撑起来的似乎广而无边的行业里，生意一年大过一年，赚钱一年多过一年，而且，年复一年，风满船顺，几乎从未中断。格力电器(000651.SZ)就是这些幸运者中的翘楚。

格力电器 (SZ:000651)最新价：21.61 0.9 4%行情走势 公司新闻 最新公告大单追踪 资金流向 持仓成本在过去的十年里，格力的营收年复一年保持增长，从未有过中断，盈利增长也几乎与之同步。而在最近的五年里，它的营收和盈利的复合增长率更是分别达到33%和45%。事实上，它可被称为成长股里的“常青树”。放眼中国股市，像格力电器这样不间断持续保持着旺盛成长力的股票，为数并不多。另一个事实是，格力股票的股价，长期多在合理的价位上。所以，某种意义上讲，它又是“成长在合理价位上”的一个典型。正因为在绝大多数时候，它的股价多在合理的安全区间，大方地给投资者提供了资本增值的机会。

2009年无疑是一个罕见的艰难年头，上半年公司出口收入同比下滑48.38%，受此影响，营业收入199.9亿元，同比减少19.89%。然而盈利依然保持增长，实现归属于母公司所有者的净利润12.31亿元，同比增长29.18%。盈利保持增长归功于公司产品结构的改善(新产品销售大幅增长)、原材料成本同期大幅下降以及公司产品价格相对比较稳定。2009年上半年，公司产品的竞争力继续保持领先，综合毛利率同比大幅增长7.6个百分点至26%，最终使得净利润大幅提升近30%，它体现了公司在行业内较强的竞争能力以及公司产品较高的盈利水平，这对于传统制造业公司实属难得。

更长远来看，在定频空调方面，公司新开发了四大系列16款新分体机产品和专业“办公、厅”柜机空调，受到消费者的喜欢；在变频空调方面，公司与大金公司的合作项目预计将于2010年完成，届时将使公司获得较好的成本控制能力以及有助于公司整机产品开发能力的上升。总之，随着公司产品结构的完善和强有力的竞争能力，我们认为，未来几年，公司业绩将可能继续呈现利润增速高于收入增速的表现。

2009年上半年，公司经营活动现金流高达197亿元，其中销售产品产生的现金流量大幅上升118%，同时公司应收账款和存货也纷纷同比下降57%和56%，公司经营状况不断改善。综合来看，公司管理水平、市场份额均占行业上风，保持继续成长的几率仍然很大。预测公司2009~2011年扣除非经常性损益后的每股收益分别为1.29、1.53和1.79元。目前估值仍在合理区间。
Analysis报告说明

1.成长动能分类：是表示该股股价相对于价值趋势500整体股价在未来12至18个月的表现力量。排名1为最高，2为平均以上，3多为平均，4是平均，5为平均之下。

2.安全稳定指数：是结合公司的财务结构、经营和盈利状况的稳定和可预期程度、股价在过去的波动强度等因素，综合考量得出的。排名1为最高，2为平均以上，3多为平均，4是平均，5为平均之下。

3.市盈率：每股股价/最近过去2个季度已知的每股盈利之和+未来两个季度预测的每股盈利之和。拖动市盈率：每股股价/最近过去4个季度已知的每股盈利之和。而相对市盈率，是公司市盈率与沪深300指数(或行业)市盈率相比得出。

4.Beta:反映沪深300指数整体股价变化强弱的指标。1表示股价变化与沪深300指数同步，大于1表示股价波动大于沪深300指数，小于1表示股价波动弱于沪深300指数。

5.PS是股价与每股销售收入之比。有时对估值具有重要的参考意义。

6.本期合理估值买入价:根据目前所拥有的数据和信息，在对公司进行估值之后，所得出的合理估值买入价位。在此价位以下，买入更有利。

7.预期股价区间：我们根据成长预期，结合未来时段内的盈利和盈利动能，以及股性和市场习惯给出的一个预计价位区间。其增益和回报是根据报告当日的股价来计算的。



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