主题：建设银行：规模稳健增长下的高盈利能力延续

07年，公司实现净利润691亿元，每股收益0.30元，同比增长49%，与我们预期基本一致，贷款余额增长14%，存款余额增长13%，总资产增长21%，不良贷款实现双降，拨备覆盖率超过100%，维持了一贯的稳健谨慎的增长风格。

　　 公司在适度规模增长的前提下，继续保持了盈利能力的领先优势。个人贷款、中小企业贷款以及基建贷款仍然是公司的特色信贷业务，分别增长23%、16%、18%，存款加权利率为国有上市银行最低，贷款加权利率为国有上市银行最高，存贷利差自06年的4.04%上升至4.74%，上升幅度和绝对水平均位居国有上市银行首位。

　　 07年手续费收入大幅增长，手续费收入增速和占比均位居国有银行第二。07年公司ROAA和ROAE分别为1.15%和19.50%，位居国有上市银行首位。

　　 07年底不良贷款率降低为2.60%，低于工行和中行，拨备覆盖率达到104%，资产质量明显优化，次贷相关资产拨备计提比例高于同类国有银行。

　　 我们看好公司由特色业务支持的盈利能力和稳健增长发展前景，维持前期预测，预计公司2008年、2009年、2010年每股收益分别为0.45元、0.61元、0.79元，每股净资产分别为2.21元、2.77元、3.48元，维持“推荐”的投资评级。



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　　 今年基础设施建设投资规模快速增长，建行在基础设施建设投资领域的传统优势，保证其贷款业务继续快速增长，同时保持较高的息差水平。

　　 受益于去年贷款利率的提升，个人房地产按揭贷款市场上排名第一的20%市场份额将继续为公司贡献稳定的利润增长。

　　 公司在中间业务和零售业务方面逐步积累的品牌和网络优势，有助于公司进一步优化收入结构，平滑公司利润波动。

　　 根据07年年报数据，我们调整对公司08，09年盈利预测为0.43，0.50元，公司6个月目标价为8.6元，给予首次“增持”评级。