主题：市场热议债券“异常交易”：央行要动真格？

“这次央行可能是要动真格的了。”对于昨日有关媒体的央行将针对债券市场异常交易严查和打击的报道，一股份制银行驻上海的债券人士对CBN记者说。

　　昨日一则媒体报道引发了债券市场人士的广泛关注。该报道称，上周央行金融市场司召集央行各分支机构在北京就债券交易管理开会讨论，讨论的结果明确指出，将偏离中债估值2%价格以上的交易将被视为异常交易，并将采取相应的惩处措施。

　　此前央行也曾多次在公开市场场合对于银行间债券市场存在的违规交易、异常交易提出警告，但并没有实质性的整顿举措出台。如果该报道确实，则可能意味着不久央行就将会正式“出手”。记者昨日未能与央行有关人士取得联系。

　　“整顿无可厚非”

　　作为我国最大的债券市场，银行间市场上一直以来就有许多“上不了台面”的虚假交易行为。此类交易包括“代持”、“债券对倒”、“价格互倒”等。交易双方进行此类交易的目的并不是真正的债券买卖，可能是为了排名而增加交易量、将利润转移释放以修饰财务报表、在考核时点将债券暂时转出来降低风险资本占用量等。

　　其中“代持”或者以利润输送为目的的虚假交易价格往往偏离市场正常水平很多，给市场带来扰动，并可能影响到正常的交易行为。

　　“作为市场监管者，央行需要保证市场价格的稳定、交易的规范性，这种整顿无可厚非。”一国有银行债券交易员说。

　　监管有难度

　　不过，他进而表示，机构其实存在着各种各样的需求，需要通过不同的交易来达到，监管者想完全禁止也很难。

　　例如，商业银行在季末或者年终往往面临着资本充足率的考核，此时将手中持有的信用债以“代持”的方式暂时转移出去，可以达到降低资本充足率的作用。而此类交易往往很难禁止。

　　此外，他指出，即使设定了2%的限制，长期“代持”仍然可以做到。交易双方可以在价格要突破2%的限制时清算一次，然后重新以市场价格再做一笔代持，同样可以达到“养券”的目的。

　　“2%的标准应该说是非常宽松，操作的空间也比较大。”上述交易员说。2%的波幅意味着债券价格波动达到2元钱，这对于债券来说已经算是很大的波幅。

　　此外，还有债券人士认为，虽然交易价格可能大大偏离市场正常水平，但是交易双方是共同协商确定的，可以满足各自的不同需求，属于“一个愿打一个愿挨”，也并不会损害其他投资者的利益。

　　“银行间市场本身是一个场外交易市场，交易双方自由协商交易，所以要保证每笔交易都像交易所市场那样是真实成交很难。”上述国有银行交易员说。

　　中债估值是否合理

　　对于以中债估值作为标准，有的交易员也存在着疑问。

　　目前中债估值在银行间市场上被广泛应用，但有时也存在着中债估值与市场认可的价值发生偏离的现象。

　　“次级债，或者一些交易不很活跃的债券，中债的估值往往会比我们认可的有很大偏离。”另一股份制银行债券交易员说。她指出，“090407”Shibor浮息债就曾出现中债估值比市场认可的偏离40~50个基点的现象。

　　不过，她也认为，要达到2%的限制标准仍是比较宽松的规定，债券价格波动要突破这一波幅也比较难。




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