主题：建设银行：上半年业绩符合预期

上半年业绩符合我们预期

建设银行上半年实现税后净利润558亿，同比下降4.9%，略好于我们预测的534亿。预测全年盈利有望达到1073亿，同比增长约16%。

规模增速适中

建设银行09年全年贷款增速有望达到23%，但明年增速会略有放缓，至14%。不过平均生息资产增速仍能保持较快增长，为盈利增速提供保障。

净息差全年呈下降态势

上半年净息差为2.46%，比一季度降低约12个基点，下半年净息差继续下降，但降幅逐步收窄。主要是债券投资比例过大，重定价负面影响过大所致。

中间业务发展势头良好，大型银行优势渐显

建行中间业务多元化发展具有其天然的优势，丰富优质客户资源、规模化效益以及密集的网点分布，大型银行发展中间业务优势明显。

资产质量控制状况好于市场预期，拨备充足

建行上半年不良贷款率为1.71%，好于市场预期，建行风险类贷款占比在行业内处于较低水平，资产质量潜在风险低，拨备充足，抵御风险能力较强。

目标价维持6.9港元，下调评级为持有

目前股价为6.4港元，已经接近我们中报给出的目标价，由于建行净息差见底较同行晚，我们认为目前的估值基本合理，因此下调评级为持有。



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