主题：水泥旺季涨价 两公司受益最大

　近期水泥调价受益最大的是海螺水泥 和塔牌集团 。


　　从季节性来看，9月份，全国各地水泥都进入销售旺季，水泥涨价符合我们此前的预期，但短期持续上调价格比我们预期的要好。据我们了解，近期需求回升是水泥涨价的主要驱动力。由于今年7-8月份雨水较往常多，导致部分工程正常施工受到影响，雨季过后，工程加快进度带动短期水泥需求持续好转。

　　部分重点工程开始进入水泥需求高峰期，像今年3月初动工的沪杭高铁，前期进行路面施工，水泥需求较少，近期开始架设高架，灌注水泥使得水泥用量大增。

　　我们了解到，上海市几家重点区域日水泥销量已经达到二季度的旺季水平，比7-8月份增长了20％左右。像广东地区则部分受益于广西输入水泥量的减少。虽然地产复苏存在一定分歧，我们对旺季水泥提价仍持乐观态度。当前涨价只是拉开序幕，四季度连续上调的可能性仍然存在。

　　行业准入条件对控制供给偏利好：近日，政府部门发布了水泥行业准入条件征求意见稿，对新建水泥生产线作了诸多限制，我们详细阅读了该意见稿，认为对水泥行业新建生产线作了诸多限制，在当前情况下控制水泥的供给形成利好。

　　我们较为关注的是，目前在建及已经审批过的项目的处理。该意见稿主要针对未审批的水泥项目，如果已经审批但尚未开工的项目也能严格执行该准入条件，那对行业的供给正面影响无疑是更大的。从今年水泥行业的固定资产投资来看，水泥新建产能已经从东部地区往中西部地区蔓延。未来中西部地区将是产能投放压力较大的区域。

　　从当前水泥价格和煤炭价格来看，水泥盈利最低的仍然是长三角地区。从投资标的来看，近期水泥调价受益最大的是海螺水泥和塔牌集团，如果后续水泥价格持续上调，我们将调升其今年的盈利预测。从盈利弹性上看，海螺水泥最大，今年上半年公司的吨净利润不到30元/吨，站在2010年的角度看，海螺水泥是最为确定的各区域好于今年的水泥股。冀东水泥 当前估值水平偏低，但公司明年的盈利可能会受到陕西、内蒙等省份景气度回落的一定影响。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。

水泥价格已连涨11周，而且近期频繁提价超乎分析师预期。分析师认为，这轮涨价潮的动因主要是基建项目纷纷动工拉动需求，旺季来临也刺激水泥公司趁机提价谋利。如果后续房地产投资持续复苏，涨价还能持续。不过，行业产能过剩问题依然存在，西北地区淘汰落后产能将有助于该地区龙头企业发挥高端优势，华东地区如何整合还得看海螺水泥（600585）的“脸色”。

近日我们与数字水泥网价格分析专家王晓亮进行了交流，她对该次华东和华南地区水泥涨价动因、目前需求和库存、该次涨价持续时间、下游客户接受程度、4 季度和明年价格趋势等做了阐述和分析。

　　第一、上涨动因：华东、华南此次价格上涨，一是看好未来市场需求是持续增长的，二是因为前期企业价格一直压得较低，基本是处于微利和亏损状态，三是四季度是提价最后机会联合上调价格意愿较强。

　　第二、目前需求和库存：从企业反映情况来看基建占大部分，房地产需求仍然没有很大的显现。因为有领涨企业，每一次的涨价，企业跟随好涨价到位的企业库存中等水平，而跟涨不到位的企业库位较低。

　　第三、持续时间：此次水泥价格上涨将会持续到旺季结束前，在此之前水泥价格下跌的可能性较小，但由于前期价格短期上涨幅度较大，市场需要稳定一段时间，所以后期价格不会再有大幅度的上升。

　　第四、客户接受：按往年惯例，4 季度随天气好转和项目赶年度工期均是水泥需求旺季，进入4 季度水泥、钢材等建筑材料价格都会出现一定程度的上涨，而商混站、建筑商在这阶段基本都可以接受。

　　第五、4 季度趋势：4 季度水泥价格整体会呈稳中有升的趋势。华北、华中地区水泥价格将会小幅上涨，华东、中南区域因前期水泥价格上涨幅度较大，所以很大概率上将以平稳为主或略有上升。

　　第六、11 月以后西北、东北地区由于进入冬季，需求将会逐渐下降，价格也会随之出现一定回落。西南地区4 季度虽然仍处于需求旺季，但由于新释放产能压力较大，所以价格主要以平稳为主。

　　2010 年价格趋势：明年上半年，1 季度价格肯定会有出现回落的，因为淡季的原因。至于2 季度现在很难确切判断，因为房地产仍有不确定性，如果明年房地产能补充基建项目下降需求仍有保障。

　　第七、对于目前和未来水泥价格判断，我们与王晓亮观点相当一致。对二级市场影响我们认为，水泥行业目前处于消化第一阶段提价、逐步过渡到第二阶段时期，该阶段水泥股处整固阶段同步于大盘。

　　第八、我们认为明年2 季度价格涨幅会超过1季度跌幅，但是否就成为本轮顶点尚难判断。短期仍处旺季有进一步提价空间，长期若未来3年淘汰落后产能成功实施将改变供需，目前仍有相对持有价值。