主题：山西证券：给予一汽夏利“增持”评级

山西证券认为，一汽夏利作为我国经济型轿车的龙头型企业，看好公司长期发展前景，给予“增持”评级。

山西证券9月25日研究报告中指出，除去今年新上市的夏利N5、威姿V1 外，一汽夏利 (000927：7.06，-0.08，↓-1.12%)明年也将有两款新车型上市。一直以来公司的新车型推出较行业其他对手慢，公司已经意识到新车型拉动销量的重要性，开始逐步加大研发投入。公司已经建成了新的研发中心，而研究人员也有500 人增加到1000 人。公司是A0 级轿车的老牌生产企业，在经济型轿车研发方面有着良好的基础，因此看好公司未来新车型的市场。公司持有天津一汽丰田30%的股权，每年带来的投资收益一直都是公司主要的盈利来源。

09 年上半年，由于计划失误（一汽丰田预计汽车市场09 年下半年恢复），一汽丰田错过了因政策刺激而带来的上半年汽车市场增长。下半年开始，一汽丰田的销售渐入正轨，7、8 月份各个车型都达非常高的销售水平（图4）。新上市的城市SUV 车型RAV4 带来新的动力，4月份正式上市当月销量达到5806 辆，8 月份创下新高达到8977 辆，金九银十的旺季料会更进一步，全年销量有望达到40 万辆以上，同比增长20%。08 年一汽丰田的净利率达到5.6%，是历年的较高水平，今年的销量增长一定程度可以抵消新车型RAV4 的模具成本等对净利率的影响，再加上成本低的影响，预计今年一汽丰田的净利率将会保持稳定。

综合，认为公司投资收益09 年有望达到8.7亿元以上。预计今年在销售较好的情况下公司毛利率将达到8%左右，本部销售收入增长15%，销售费用、管理费用较上年减少0.5%，亏损减小20%。投资收益达到8.7 亿元。09 年，10年EPS 分别为：0.17、0.21 元，对应动态PE 分别为：42、34 倍。作为公司我国经济型轿车的龙头型企业，看好公司长期发展前景，给予“增持”评级。


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