主题：招商银行：08年业绩增长确定性较强

1、2007年招商银行取得了历史上最好的经营业绩，各项业务发展迅速，战略转型初见成效。2007年公司资产增长40.30%，达到13105.52亿元；负债增长41.37%，达到12425.68亿元；股东权益增长23.25%，达到679.84亿元。客户存款增长21.94%，达到9435.34亿元；贷款增长19.00%，达到6731.67亿元。营业收入增长65.35%，达到409.58亿元；净利润增长124.36%，达到152.43亿元，实现基本每股收益1.04元。
　　2、公司07年业绩快速增长与良好的外部经营环境密不可分。2007年虽然央行十次上调了存款准备金率，但是央行的六次加息使公司受益颇多。由于公司活期存款比重较大，因此在多次加息以后，公司的生息资产平均收益率明显提升，由2006年的4.30%提高到2007年的4.73%，上升了43个基点；而同期计息负债平均成本率由2006年的1.61%提高到2007年的1.77%，只上升了16个基点，其最终结果是，2007年公司净利差为2.96%，净利息收益率为3.11%，分别比上年提升0.27个百分点和0.39个百分点，净利差和净息差进一步加大。

　　3、2007年资本市场行情活跃是公司获得巨大发展的另一契机。首先，资本市场活跃使公司活期存款占比提高，有利于控制成本；其次，资本市场活跃给公司带来了同业和其他金融机构存拆放款项规模的增加，增加了公司的资产规模；第三，资本市场活跃和房地产价格走势良好，有利于公司不良贷款的清收；第四，资本市场活跃有利于与资本市场相关的中间业务（如托管、基金代销等）的快速发展，促进公司优化收入结构和非利息收入的增长。我们认为，招商银行仍处于良好发展通道，2008年虽有宏观调控等负面因素困扰，但是公司业绩的较快增长依然可期。预计2008年公司业绩增速与上年相比会有所减缓，全年净利润增速维持在50%左右。与国内其他商业银行相比，招商银行08年业绩增长的确定性较强，维持“推荐”评级。



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