主题：可转债 可以比打新股更赚钱

　近一阶段以来，“跌跌不休”的股市一直牵动着众多投资者的心；投资者既害怕大盘继续调整，又害怕现在忍痛退市会错过“抄底”的机会。面对这样的股市，接下来该怎么投资成了个大问题。

　　“530”以来，股市几经波折；特别是自07年10月16日上证综指达到6124点的历史高峰后，宏观调控的不断加紧及次贷危机、美国经济疲软等外围影响不断冲击A股市场，大盘面临较大的调整压力，而市场对A股估值水平偏高的担心加剧了这种压力，投资者信心的丧失推动股市逐步下跌。仅08年1月份，上证综指就下跌了878.17点；08年至今，上证综指累计跌幅已逾三分之一，目前的大盘前景依然不明朗，预计未来一年内市场仍将保持较高的波动性。

　　以往在二级市场风险较大的时候，投资者会转而打新股，利用一级市场与二级市场的不同来规避风险；但近期随着股市调整幅度的不断加大，打新股的收益也在逐步减小，例如最近发行的中国铁建(601186行情,股吧)网上申购的收益率仅为0.18%。其实在目前的市场氛围中，有一种产品恰恰为大家所忽略——可转换债券。

　　可转债产品价值目前被市场严重低估，相对于IPO市场的火热，可转债发行的一级市场相对显得“门可罗雀”。2007年至今，网上打新股中签率平均达到0.28%，其中深圳中小板仅达到0.17%！反过头再来看可转债市场，07年至今共发行了11支可转债产品，其平均中签率高达1.02%。

　　再来看收益率情况，结合中签率和上市首日收盘价相对发行价的涨幅，07年至今历次IPO网上打新股平均收益率达到0.41%，其中中小板仅为0.35%，而可转债则高达0.57%。

　　对于除具有询价资格以外的普通机构投资者而言，此次柳工转债网上网下发行还为投资者提供了一条新路，即这些机构可以参与转债产品网下发行的申购。由于本次可转债网下发行仅需付定金比例为40%，则2.5倍的“财务杠杆”也将大大提升申购的收益率。07年至今共有四支可转债（韶钢转债、中海转债、唐钢转债及五洲转债）借助网下发行，其申购平均收益率高达0.89%，对一般机构投资者而言，这无疑是个绝好的机会。

　　在流动性如此泛滥、A股市场资金如此充裕的情况下，很难想象竟然存在可转债市场这样一个估值洼地，因此在此建议广大投资者注意可转债市场，特别是新发行的转债。

　　但值得一提的是，可转债市场与IPO市场有一定区别，需要在投资时多加注意。以本周将发行的柳工转债为例，应仔细阅读公司的募集说明书和发行公告，并了解存续年限、票息率、转股价、股权登记日及各重要条款设定。

　　由于本次发行采取向原股东优先配售的方式，因此该投资可先买正股持有到登记日以取得配售权，本次发行按登记日（4月17日）收盘时持股数每股配售1元转债，发行总额中扣除原股东实际认购部分向社会公众发售，网上网下申购日为2008年4月18日。可转债申购仅有一天，股权登记日后马上开始申购，而这一点往往为公众所忽略，以往有转债产品发行时，老股东没根本没注意到或耽搁了，从而错过了嘴边的“肥肉”。若不想冒持有股票可能面临的风险，也可直接参与可转债申购。

　　此外，还有一个误区，就是有人认为转债申购结束后，当日就要抛出股票及转债。其实未必如此，正如上文分析，转债产品所具备的债性及股性特征，决定了其自身本就是震荡市里“两全其美”的选择，何必急着脱手呢？



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