主题：东方航空：07业绩依赖人民币升值

受益于航空业景气，公司07年收入继续增长。公司07年实现营业收入增长13.92%，稍稍落后16%左右的国内航空需求的增长率。07年我国民航业保持高速发展，客流量、货流量增长均在两位数以上，我国航空业步入了持续高增长的阶段，预计在2015年前均可保持10%以上的年增长率。由于行业需求增长强劲，公司的客座率持续上升，07年综合客座率高达73.50%。我们预计08年的客座率约为75%左右，09、10年客座率将维持在78%的高位。
　　汇兑收益贡献超利润的160%。公司07年实现净利润5.86亿元，去年同期亏损29.91亿元。07年人民币升值加速，约8%。公司获得巨额汇兑收益约10亿元，占净利润的160%强。预计08年人民币升值在12%-15%之间，人民币汇兑收益将明显增加。09、10年预计人民币年升值约7%，较08年增幅下降。下表为A股航空公司EPS对人民币升值的敏感性比较分析。

　　预计08年原油均价约95美元左右，而07年原油均价为75美元左右。燃油成本的上升将降低公司的毛利率，虽然燃油附加费能够覆盖掉约50%油价的上涨，我们认为公司08年-10年燃油成本将由07年总成本的40%上升到47%左右。

　　基于对未来高油价的预期，我们把08年、09年、2010年的EPS分别调整为0.30元、0.36元、0.44元。下调公司的评级为“观望”。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。