主题：联通：88亿回购SK 不阻3G正式商用

　摘要：昨日，中国联通（600050）宣布其3G业务从试商用转为商用，并一举公布了包括3G业务资费细则及业界关注的iPhone套餐等信息。这原本预示着各大券商一致看好中国联通将正式通过WCDMA大展拳脚。然而同样在昨日，中国联合网络通信（香港）股份有限公司（中国联通的港股上市公司）发布公告称，SK电讯拟将其持有的89974万股联通红筹股份出售给联通红筹公司，回购价为每股11.105港元，总价约99.9亿港元（约合88亿人民币）。按原计划，中国联通拟两年投入1000亿元用作3G建设。

　　昨日，中国联通宣布其3G业务从试商用转为商用，并一举公布了包括3G业务资费细则及业界关注的iPhone套餐等信息。这原本预示着各大券商一致看好中国联通将正式通过WCDMA大展拳脚。然而同样在昨日，中国联合网络通信（香港）股份有限公司（中国联通的港股上市公司）发布公告称，SK电讯拟将其持有的89974万股联通红筹股份出售给联通红筹公司，回购价为每股11.105港元，总价约99.9亿港元（约合88亿人民币）。按原计划，中国联通拟两年投入1000亿元用作3G建设。

　　目前的问题是，回购SK所持有的股份，是否会对原有投资计划带来影响。由于本月初，中国联通刚刚与西班牙电信签订了相互认购10亿美元股份的战略合作协议，加上昨日联通3G商用计划亦如期而至，让人感觉“淡定”的联通似乎已有“后着”。

　　中国联通于9月25日收到SK电讯作出的有条件不可撤回要约，SK电讯拟将其持有的全部联通红筹公司股份，共计89974万股出售给中国联通，该等股份占中国联通港股上市公司大约3.79％已发行股本，而联通红筹公司将通过场外股份回购的方式回购这些股份。

　　公告显示，本次交易完成后，回购股份将被注销，SK电讯将不再持有任何联通红筹公司股份。

　　“SK‘退出’和电信重组后中国联通出售C D MA网络不无关系。”华捷咨询电信行业分析师郑重湘表示，SK电讯斥资10亿美元入股联通是2007年的事，目的是与联通在CD M A领域展开战略合作，因为SK在韩国本土使用的便是CD M A网络及技术。但由于当时中国联通G SM和CD M A网之间如何协调发展一直没定论，加之重组、3G发牌等消息已有雏形，双方一直没有指定明确的合作发展方向。

　　直到中国联通将合作的“基石”C D M A网络出售给中国电信，再加上去年中国联通和中国网通合并后SK电讯的股份比例被进一步稀释，另一战略投资者西班牙电信成为了合并后新公司的第一大外资股东，SK电讯与中国联通的关系仅仅剩下了资金和股份。现实情况与入股初衷大相径庭，退出避免了“尴尬”。

　　消息称三方早已形成共识

　　然而，巨头之间的交锋，“尴尬”与否只是一方面原因，更重要的驱动力还是利益。SK退出，西班牙电信增持，在与联通的关系处理上，三方似乎早已达成了共识。郑重湘认为，从SK电讯的角度，仅仅持有中国联通的股份而没有技术、业务相互渗透的机会，在3G投入期占不到任何好处。

　　“未来盈利能力将持续向好。”大通证券分析认为，在移动业务方面，中国联通的3G网络拓展加快，未来如果能进一步将WCDMA产业链的优势加以发挥，无疑为今后在3G时代三分天下有其一奠定了较好的基础，但现实情况是中国联通公司业绩在2009年将到低点。

　　另一方面，国内CDM A网络易主，使得SK电信在华战略必然发生调整———从原来与中国联通一家合作，转变为同时与三家运营商展开合作，此时SK电讯若仍保持中国联通股东的身份，难免会成为与中国电信、中国移动之间的合作障碍。

　　而西班牙电信的处境则不然。自2005年确定双方的合作关系后，西班牙电信已多次积极利用重组时机、通过各种途径调整自身在中国联通中的股份，大方向以增持为主。此外，与联通一样采用WCDMA技术，让西班牙电信获得了资金、股份以外的合作空间。

　　时间点恰恰在公布商用计划之前，交易完成后中国联通股份结构也显得更为明晰，一切似乎早有安排。

　　支出88亿压力有限

　　据统计，截至9月24日，本月有26家券商发布了中国联通的研究报告，其中，9家券商给出了“买入”的投资评级，10家券商给予中国联通“增持”的投资评级。剩余7家给予“中性”评级。

　　在去年的移动通信亚洲大会上，中国联通主席兼首席执行官常小兵曾表示，中国联通将结合市场发展格局、技术演变趋势及公司自身特点，优化资本投入结构，实行差异化投资策略，预计2009-2010年，以3G为主的移动领域资本开支约1000亿元。在出售CDMA网络资产时，中国联通已获得了1100亿元。

　　至于此次回购SK所持股份所花费的88亿元，业界普遍认为对联通的压力不会太大。“一方面回购股份与3G商用计划同时发布，从一定程度上体现出了中国联通足够的信心；另一方面有SK和西班牙电信的参股先例，其他投资者亦可能向”前景光明“的中国联通抛出橄榄枝。



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